国信证券-中国宏桥-1378.HK-重大事件快评：加码布局清洁水电铝，优化能源结构-211229

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事项：2021年12月24日，云南省工信厅公示了云南宏合新型材料有限公司193万吨电解铝建设项目产能置换方案。

中国宏桥全资子公司山东宏桥新型材料有限公司193万吨产能将转移至云南，在云南省红河州泸西县建设193万吨电解铝产能。

国信有色观点：公司曾于2019年12月转移203万吨电解铝产能指标到云南文山州砚山县，该项目已于2020年9月份部分投产，目前处于产能爬坡期。

在此基础上，公司决定再转移193万吨产能到云南红河州泸西县，项目将于2022年3月开工，2023年3月开始投产，项目拟采用全球生产工艺最先进的600KA铝电解生产线。

按照当前布局，云南两大项目布局完成后，公司在山东本部产能250万吨，云南清洁水电铝产能396万吨，电解铝能源结构中清洁能源占比将达到57%，公司将跻身全球清洁低碳铝龙头企业。

风险提示：新建产能投产进度不及预期风险，云南省来水不足的风险。