国泰君安-有色金属行业：铜价预计将维持高位-211229

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　　由于消费需求恢复以及全球流动性充足，基本金属的价格在2021年大幅上涨。年初至今铜价上涨21.2%，铜的平均价格上涨51.7%。
　　全球铜供应预计在2022-2024年间保持稳定增长。由于高铜价，全球10家最大铜矿业公司的资本开支预计在2021-2022年录得快速增长，但是增长水平无法与2011-2013年期间的增速相比。
　　全球经济复苏预计在2022年持续。我们相信2022年会有更多的新冠疫苗被分配给发展中国家，且全球供应链将会被逐步修复。
　　中国对铜的消费需求在2022年预计将温和增长。我们预计中国的铜消费增速在未来3-5年将会保持在高单位数的水平。
　　我们预计2022年铜价将保持在高位。我们预计全球铜市场在2022年将维持紧平衡的状态。我们预计2022年铜价将在7,000-12,000美元/吨之间波动，2022年全年铜均价在9,000美元/吨左右。