国盛证券-健盛集团-603558-业绩改善，销售增长，产能稳健-211016

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公司公告预计三季度业绩增长172%~257%。

1）业绩层面大幅改善：公司发布业绩预增公告，预计前三季度业绩同比增加1.0~1.5亿元至1.58~2.08亿元（同比增长172%~257%），我们估算单Q3业绩0.5~1.0亿元（同比大幅增长）。

2）收入层面高速增长：据我们跟踪判断，随着海外终端恢复，公司订单充沛、产能快速释放，我们预计Q3公司收入同比增长35%~45%。

棉袜销售高速增长，无缝有望Q4释放。

1）预计棉袜Q3销售高速增长。

随着客户订单及产量迅速恢复，我们判断7、8月公司棉袜销售高速增长，我们估算Q3棉袜销售同增50%~55%。

利润层面，棉袜新老客户效益佳，我们预计全年均有望贡献较厚利润。

2）无缝业务持续恢复，销售有望Q4释放：据我们跟踪，公司拓展HM、李宁等优质新客户，我们估算三季度无缝销售同比增长15%~20%。

当前订单及产能利用率充沛，我们判断无缝业务有望在Q4迎来销售层面的快速增长。

产能稳健，建设推进，驱动订单。

1）短期来看：产能利用稳健。

6月末起越南局部地区暴发疫情，我们据产能所在地情况判断公司所受影响甚微；9月末绍兴出台双控政策，目前来看我们跟踪判断公司所受影响较小。

长期来看：产能建设持续推进。

①棉袜：上半年贵州棉袜项目已配置440台袜机（规划总计新配置1000台），我们预计2021-2023年棉袜产能预计达到3.5/3.9/4.6亿双左右，有望持续驱动订单。

②无缝业务优化产能布局，疫情下越南原先拟新增产能或暂移至国内贵州，我们预计此前无缝业务国内/越南产能占比80%/20%。

③向上游延伸产业链，上半年贵州辅料项目已投产。

④强化研发智造，深化ERP系统的应用，上半年组建欧洲子公司有望提升开发设计能力。

全年业绩恢复。

1）展望全年，我们判断公司增长主要系产能驱动。

当前公司订单充沛、产能扩张持续，我们据公司产能投放节奏估算2021年收入端有望实现20%+的增长/业绩端有望恢复至2019年90%左右水平。

2）公司回购股份以维护投资者利益，当前累计回购约0.45亿元（计划回购总规模不超过2亿元，不低于1亿元）。

投资建议。

公司是领先的针织运动服饰制造商，具备一体化生产链优势。

我们预计2021-2023年归母净利润分别2.40/2.92/3.54亿元，当前10.29元，对应2022年PE为14倍，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情影响超预期，东南亚地区疫情反复；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。