中信证券-金地集团-600383-跟踪点评：信用的双重价值-211227

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我们认为，公司的高信用不仅意味着资金成本优势扩大，从而巩固公司盈利能力，更阶段性促进了销售相对表现，赢得了客户的信任。

我们相信，公司的相对市场排名有望上升。

▍销售增速位居行业前列。

2021年11月公司实现签约面积80.3万平米，同比增长1.8%；实现签约金额174.3亿元，同比增长14.5%，公司是少数11月单月可以实现销售增长的公司。

2021年1-11月公司实现签约面积1,242.4万平米，同比上升23.6%；实现签约金额2,626.5亿元，同比上升27.9%。

公司良好的产品口碑、积极的推盘策略共同助力销售增长。

但更重要的则是消费者普遍不担心公司产品的交付问题，所以更青睐购置公司产品。

根据CRIC中国房企销售排名，2021年1-11月，公司在行业中排名第10，2019、2020年则分别为第14、第13名，公司的排名正在提升。

▍继续兑现市场化低成本融资的能力。

2021年8月，公司完成4.8亿美元绿色美元债的发行，发行价格为99.862%，期限3年期，发行利率为4.95%。

2021年10月和12月，公司分别完成2021年第六期、第七期中期票据各15亿元的发行，发行期限均为3年，发行利率分别为4.17%、4.04%。

所谓信用优势，不是一朝一夕所能锻造。

在地产信用债蜜月期结束之后，我们预计只有少数公司可以保留信用融资能力，并获得较长期限无抵押的负债。

我们认为，公司就是这少数企业之一。

▍四季度拿地比较谨慎。

四季度以来公司仅在北京等个别城市拿地，项目获取谨慎。

这确实也符合当前市场的基本情况。

我们认为，随着地方土地出让压力持续增加，地方政府在土地拍卖起始地价、销售限价、付款周期方面的让步应该会更为明显，公司后续可能会有一些拓展的机遇。

▍综合的空间运营和服务能力值得期待。

公司产城业务聚焦一二线城市，不盲目铺开规模，累积了良好的服务口碑。

公司的商管业务则持续增加商场数量，累积了团队。

金地物业是中国最具第三方拓展能力的品牌物管企业之一，不仅基础服务颇具影响力，和智慧生活相关的增值服务也颇有特色，处于中国物业管理的第一集团之列。

▍风险因素：公司经营区域过分分散，单城市深耕能力可能不足的风险；房地产市场超预期下行的风险。

▍投资建议：我们认为，公司的高信用不仅意味着资金成本优势扩大，从而巩固公司盈利能力，更阶段性促进了销售相对表现，赢得了客户的信任。

我们相信，公司的相对市场排名有望上升。

我们维持公司2021/2022/2023年EPS预测2.31/2.33/2.34元。

考虑到现在距离市场复苏越来越近，且高信用地产企业的未来发展相对优势预计越来越大，我们小幅上调公司估值到2021年7倍PE，即16.20元/股的目标价格，维持公司“买入”的投资评级。