安信国际-鹰瞳科技~B-2251.HK-首次覆盖报告：领先的医疗影像AI服务提供商-211220

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鹰瞳科技于2015年在北京成立，是一家拥有先进技术平台的人工智能医疗器械公司，具备研发、生产、注册和商业化的综合能力。

公司提供人工智能视网膜影像识别的早期检测、辅助诊断及健康风险评估解决方案。

公司的解决方案以视网膜影像、多模态数据分析以及人工智能深度学习算法改进慢病传统早期检测及辅助诊断方式，在医疗机构和大健康供货商中实现对慢性病的无创、准确、高效的慢性病检测及诊断。

预期2021E-2023E的收入增长分别达139.6%、100.0%及95.7%，按DCF模型预测公平市值93.1亿港元或每股89.5港元。

首予“买入”评级。

报告摘要中国人工智能视网膜影像识别市场潜力大。

中国人工智能视网膜医学影像市场预计自2020年的人民币0.45亿元增至2030年的人民币340.10亿元，年复合增长率为81.55%。

人工智能医学影像主要用于医疗健康场景中，2020年约占人工智能医学影像市场的86%。

在大健康场景中人工智能医学影像主要用于健康风险评估。

由于在大健康场景中提供可行及持续的健康管理解决方案存在未获满足需求，因此于大健康场景中人工智能医学影像有大量需求未被满足，预期2020年至2030年将以90.70%的年复合增长率。

从人工智能视网膜影像识别的竞争格局来看，头部智能科技企业均有布局，但很小部分拥有已注册产品。

目前，除了已在中国获国家药监局批准用于糖尿病视网膜病变的辅助诊断的Airdoc-AIFUNDUS(1.0)之外，硅基医疗与致远慧图的产品是仅有的获得国家药监局批准的类似产品。

在美国，IDx-DR和EyeArt是仅有的两种获得FDA批准用于糖尿病视网膜病变辅助诊断的SaMD。

我们认为鹰瞳科技的竞争优势主要体现在以下几个方面：公司拥有软硬件一体化解决方案自主研发且具有广泛适用范围的先进人工智能算法全面及优质的视网膜影像数据库强大的研发团队、全面的专业知识弱项与风险：收入不及预期、行业竞争加剧。

投资建议；受益于公司在医疗影像AI领域的领先优势以及客户网络不断扩大，我们认为公司未来将保持高速成长。

我们预计鹰瞳科技2021-2023财年公司收入可以达到1.15亿、2.3亿和4.5亿，同比增长139.6%，100.0%，95.7%，归母净利润为分别达到-1.3亿，-1.13亿，-0.95亿。

我们采用DCF模型预测，给予WACC为11%，长期给予2%的增速，预测港股市值为93.12亿港元，对应目标价为89.5港元/股，首予“买入”评级。