东方金诚-2021年11月城投债市场运行情况分析：城投债净融资显著反弹，借新还旧用途仍占多数-211221

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核心观点：11月城投公司债券发行量和净融资全面反弹，城投债发行月度规模升至5539.73亿元，净融资额2519.86亿元。

一级市场融资同比、环比均现明显回暖，一定程度上体现了前期累积发债需求的释放。

11月城投债平均发行期限仍呈现短期化特征，中长期限城投债发行难度依然较高；江浙两省区县级城投债发行有所增加；除1年期AAA级城投债平均发行票面小幅上行外，其余各等级各期限平均发行利率均现回落。

11月城投债到期收益率整体下行，利差窄幅波动；二级市场交易活跃度显著上升，异常交易债券增加。

11月，地方债务风险管控的监管主线仍在延续；当月城投债涉及负面事件主体环比有所增加。

城投信用聚焦：受监管政策、债务滚续需求和地方基建投资支出较慢等因素影响，城投债募集资金绝大多数用于偿还债务，用于项目建设的资金有限，削弱了城投公司在地方基建领域的投资能力。

考虑明年到期债务的规模，预计募集资金用途为偿还债务的占比依然会较高；但另一方面，中央经济工作会议强调2022年财政政策发力适当靠前，为满足稳经济等需求，明年基建投资规模或有所加大，用于项目建设的债券融资规模占比或将有所提升。