中银国际-汽车行业月报：11月产销环比持续回暖，新能源产销再创新高-211221

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11月沪深300指数下跌1.6%，申万汽车指数上涨5.2%，跑赢大盘6.8pct。

11月汽车销售252.2万辆，同比下降9.1%、环比增长8.1%；其中乘用车销量219.2万辆，同比下降4.7%，芯片供应略有缓解带来环比增长9.2%；商用车销售33.0万辆，同比下降30.3%、环比增长1.1%，卡车、客车同比均有下降，重卡降幅较大预计主要是国六实施导致需求透支所致。

11月新能源汽车销量45.0万辆，同比增长121.1%，继续刷新当月产销记录且渗透率高达17.8%，建议持续关注产业链投资机会。

主要观点11月乘用车销量同比下降环比增长。

据乘联会数据，11月狭义乘用车市场零售达181.6万辆，同比下降12.7%、环比增长6.0%；批发销量215.0万辆，同比下降5.1%、环比增长8.9%。

乘用车需求依然旺盛，库存水平维持低位，但芯片短缺叠加国内疫情反复仍是导致产销量下降的重要制约因素，后续逐步缓解有望促进产销量增长，建议积极布局。

11月豪华车零售21万辆，同比下降19%，相对2019年11月增长4%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。

主流合资品牌同比下降23%，预计和芯片短缺影响相对较大有关。

自主品牌同比增长2%，自主头部企业产业链韧性强、有效化解芯片短缺压力，此外新能源销量表现较好。

其中比亚迪、广汽传祺等同比高增长，相关车企及供应链有望受益。

11月商用车产销短期持续承压。

据中汽协数据，11月商用车销售33.0万辆，同比下降30.3%。

其中卡车销售29.0万辆，同比下降31.9%；受国六排放7月全面实施影响，部分需求提前透支，因此销量短期承压。

长期来看，“大吨小标”治理将导致原有轻卡超标车型的单车运力下降，有望带来合规轻卡及中卡的销量提升。

客车销售4.0万辆，同比下降16.5%，大中轻三种车型销量环比基本持平，轻客同比降幅相对较小。

随着国内疫情好转及经济复苏，预计后续大中客车销量有望逐步恢复。

11月新能源汽车销量同比翻倍增长，持续刷新纪录。

11月新能源汽车销售45.0万辆，同比增长121.1%，继续刷新当月产销记录。

新能源乘用车销量42.7万辆，同比增长125.9%，渗透率高达19.5%；其中比亚迪汉/秦/宋、特斯拉Model3/Y、五菱宏光MiniEV等车型热销使得比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱等表现较好，相关车企及产业链有望受益。

新能源商用车销量2.3万辆，同比增长57.3%；7米以上新能源客车销量同比下降33.5%，其中宇通客车、中通客车、中车电动销量位居前三。

预计全年新能源车销量将超过340万辆，后续有望延续高速增长，建议持续关注相关产业链投资机会。

1-10月汽车行业收入及利润增幅回落。

据中汽协数据，2021年1-10月汽车工业重点企业集团实现营业收入32561.9亿元，同比增长3.7%；实现利润总额2536.7亿元，同比增长3.5%。

随着车市逐渐回暖，营业收入及利润总额有望保持增长，但累计增速或将下降。

投资建议整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐长城汽车、长安汽车，关注广汽集团、上汽集团。

商用车重卡、轻卡有望维持高景气，关注福田汽车等。

零部件：随着汽车销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、福耀玻璃、精锻科技、华域汽车，关注潍柴动力、威孚高科等。

新能源：新能源汽车销量2022年有望持续爆发，后续高增长确定性强。

推荐国内龙头比亚迪，以及受益新技术、特斯拉及大众MEB国产的均胜电子、拓普集团，关注旭升股份、三花智控等。

智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，华为小米等加速产业发展。

推荐均胜电子、伯特利、拓普集团，关注德赛西威、华阳集团、湘油泵等。

风险提示1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。