华西证券-投资策略周报：乘势而上，聚焦三季报高景气方向-211017

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投资要点:一、海外市场：全球能源品价格持续上涨，美国通胀压力或仍持续。

全球最大的锌冶炼商之一Nyrstar宣布将在用电高峰期削减锌产量，在全球能源危机担忧下，有色金属价格飙升。

美联储9月货币政策会议纪要显示，美联储官员上调了通胀预期，受供应链和劳动力短缺影响，当前的通胀持续时间可能比预期更长，预计在未来几个月仍会维持较高通胀。

二、国内面临的是结构性通胀，对货币政策掣肘有限。

国内通胀压力主要来自煤炭供给收缩和限电限产下，原材料价格拉动下的PPI通胀，受需求恢复缓慢及猪价拖累，CPI通胀压力较小。

面对煤炭供需缺口压力和电力供应紧张的局面，近期关于“保供”、“稳价”及“电价改革”的政策频出，地方运动式“减碳”加快得到纠偏。

面对四季度的经济下行压力，流动性环境将保持合理充裕，政策重在“宽信用”结构性发力，重点仍向中小微、三农、绿色和专精特新等领域倾斜；地产信贷政策或边际放松，但幅度不会很大。

随着宽信用货币政策和积极财政政策效果逐步显现，四季度国内经济边际上有望改善。

三、A股三季报整体有望延续高增。

1）截止10月16日，披露三季报预告的上市公司中，业绩预喜687家，占比62.8%；2）可比口径下，预测全部A股2021年三季报归母净利润增速为87.5%，两年复合增速为38.4%，A股三季报整体有望延续高增长；3）从三季报预告来看，化工、机械设备、电子、有色金属、医药生物预喜家数居前的行业有；钢铁、有色金属、化工、采掘、交通运输预喜率居前。

四、投资策略：聚焦三季报高景气方向。

在全球能源价格上涨环境下，海外主要经济体的通胀持续时间可能较预期更长。

与海外不同，国内通胀压力主要来自供给收缩下的结构性通胀。

面对经济“类滞胀”压力，保供、稳价及电价改革的政策频出，地方运动式“减碳”加快得到纠偏。

近期中美关系出现边际缓和，叠加年底国内迎来诸多重要会议，政策红利预期下市场风险偏好有望改善，A股仍处于“可为期”。

方向上，建议“乘势而上”，聚焦三季报高景气方向。

10月迎企业三季报密集披露期，精选高景气个股，避开暴雷股，是当下重要的策略之一。

行业配置上，建议关注受益于“稳增长”政策发力、三季报有望高景气行业，如“新能源、新能源车”等；主题投资关注“碳中和（绿色产业）内涵拓展”。

风险提示:经济下行超预期；企业盈利不及预期；海外市场大幅波动等。