国泰君安-互联网行业：腾讯宣布以实物派发京东股份的方式派发中期股息，减持京东股权至2.3%-211223

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　　事件描述：2021年12月23日，腾讯控股有限公司(00700 HK，“腾讯”)宣布以实物派发457,326,671股京东集团(09618HK，“京东-SW”)A类普通股的方式派发特别中期股息。本次派息的记录日期为2022年1月25日。对于每持有21股腾讯股份的股东，将派发1股京东-SW股票。腾讯通过Huang River间接持有约5.29亿股京东-SW股份，并记录为腾讯于联营公司的投资。待派发的4.57亿股相当于腾讯所持有京东-SW股份的约86.4%，以及2021年12月21日京东-SW已发行股份总数的约14.7%；基于京东-SW2021年12月22日279.2港元的收盘价，市值达1,277亿港元。派息后，腾讯所持有京东-SW的份额将从约17.0%减少至约2.3%。此外，腾讯执行董事兼总裁刘炽平先生已辞任京东-SW的董事一职，并自2021年12月23日起生效。
　　观点评论：对于腾讯而言，我们认为这对其业务影响有限。2021年第三季度末腾讯于联营公司的投资达人民币3,694亿元，而2021年第三季度应占联营及合营公司的亏损为人民币57亿元。因此，腾讯在资产负债表中的联营公司投资金额将显著减少；而基于京东-SW较低的净利率，其对腾讯的净利润影响有限。一方面，我们认为，在目前针对互联网行业的反垄断和监管趋严的环境下，这是一次合理的动作。另一方面，我们相信腾讯的投资将会更多地专注于产业互联网，而非娱乐和传媒。根据第三方数据公司烯牛数据，截至2021年12月22日，腾讯共公开投资了224家公司，其中84家属于企业服务板块。
　　对京东-SW而言，此举被视为腾讯控股有限公司的减持，可能会对京东-SW的股价造成短期波动。在股息分派后，腾讯将持有京东-SW约2.3%的总股权，此前为17.0%。与此同时，据京东-SW公告提到，腾讯与京东-SW的战略合作伙伴关系并未改变。京东-SW自2014年与腾讯签订战略合作协议，并在2019年续签，预计将于2022年5月27日到期。因此，我们预计至少直至协议到期前跟腾讯现有的合作和流量支持均将保持不变。同时，根据京东-SW最新披露的信息，大部分投票权仍掌握在京东管理层手中，即使腾讯是京东-SW的大股东，腾讯也只有4.6%的投票权。总体而言，尽管大股东减持，我们认为京东-SW的基本面仍然稳固。腾讯的减持可能不会对京东-SW的运营和财务状况造成重大变化。不过，这可能会引发投资者对明年合作协议续签能否成功的担忧，而目前只是一种不确定性。同时，我们预计京东-SW的股价可能会因市场中股票流动性增加而出现短期波动。
　　投资建议：我们目前对腾讯的投资评级为“买入”，目标价为650.00港元。另一方面，我们认为此次减持不会对京东-SW的经营和财务产生重大影响，但由于市场中股票流动性增加，股价可能会出现短期波动。我们维持京东-SW的投资评级为“收集”，目标价为385.00港元。