弘业期货-白糖年报：中长期缺口预期，下糖价料先抑后扬-211224

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2021年国内外糖市呈现内弱外强，双双震荡走升的格局，内盘涨势主要受到外盘上涨的带动。

2021年外盘原糖价格上涨，主要原因是巴西干旱和霜冻导致甘蔗减产，以及原油价格上涨糖醇比下降，食糖原料转为用于生产乙醇，进而导致全球食糖供应减少，全球食糖供需缺口明显。

国内方面，北方甜菜产区因为改种玉米导致甜菜种植面积大幅下降，国内种植面积和产量双降，但进口量同比大幅增加，国内食糖供应充足，年度结转库存增加，内盘上涨主要驱动来自于外盘上涨带来的进口成本增加，多数时间均属于被动跟涨。

进入11月下旬后，国内糖厂陆续开榨，国内供应压力日益加大，内盘走势明显弱于外盘。

展望2022年白糖国内外供需，由于新糖不断上市、原糖进口维持高位和上年度食糖结转库存较高，国内白糖市场短期面临供应过剩，但2021年国内糖料减产和制糖成本增加，将对糖价形成一定支撑。

中长期看，全球食糖中长期供应仍然存在缺口，国内糖料种植面积料进一步下降，食糖进口加工成本与国内白糖价格的倒挂需要纠偏，国内白糖期现货价格存在进一步走高的动能。