中信期货-农产品策略日报：油强粕弱格局依旧，油脂继续多头策略-191225

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　　重要信息及点评：
　　马来B20将分阶段启动。马来西亚第一产业部长特蕾莎？角苏西姆(Teresa Kok Suh Sim)介绍，运输业的B20生物柴油计划将在明年分阶段启动，这将对毛棕榈油(CPO)价格产生影响，预计将达到每吨3,000令吉。该计划将在兰卡威开始，随后是纳闽，砂拉越，沙巴和随后的半岛。
　　点评：生柴计划启动，下游需求增加料将提振棕榈油价格，不过，目前油脂多头策略更需关注供应端远期产量变化，在春节前一个月左右的交易时间建议控制仓位。
　　重点关注：油脂
　　观点：出口季节性下滑利空近月，生柴计划启动仍利多远期
　　逻辑：油脂：国际市场，11月马棕产量减少，但出口降幅更多，导致库存高于市场预期。
　　12月马棕产量、出口环比降幅或超20%。马棕油减产周期和生柴添加比例提高仍在持续兑现，供需预期偏紧，价格上涨的逻辑未变。国内市场，油脂整体库存同比下降，豆、菜油库存走低。春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。综上，油脂间强弱近期或将有分化，豆油、菜油接连领涨油脂板块，棕油跟随。中长期看马棕将进入减产周期，预计油脂价格震荡偏强。
　　操作建议：油脂：短期多单持有，逢回调做多；中期关注节后马棕减产幅度，长期看印尼马来生柴政策执行力度。
　　风险因素：美豆继续下调单产，南美种植面积大增；下游养殖恢复不及预期。