西南证券-中国重汽-000951-拟投建全新重卡产能，竞争力有望迎来全面提升-191225

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　　事件：公司发布公告，拟投资建设智能网联（新能源）重卡项目。]该项目位于山东省济南市莱芜区山东重工（济南莱芜）绿色制造产业城。
　　集团自上而下打造高端制造产业集群，公司有望充分受益。该项目位于山东省济南市莱芜区山东重工（济南莱芜）绿色制造产业城。该项目为山东重工集团绿色智造产业城项目的组成部分。据媒体报道，山东重工绿色智造产业城项目总投资超过1500亿元，将形成面向全球，聚集高端配套企业和高端人才，运营效率高、创新能力强、制造成本低的“百万整车整机”高端绿色智能制造产业集群。
　　产能升级全面提升公司核心竞争力，改革成效持续释放。中国重汽项目拟新增固定资产投资61.1亿元，采用“整体规划、分期实施”的原则，拟分三期实施完成。项目全部完成后，公司党家庄工厂的产能将全部转化入莱芜区工厂。其中第一期项目拟新增固定资产投资30亿元，预计于2021年投入使用。公司测算项目全部建成达产后，实现年销售收入576.8亿元，年创造利润22.4亿元。2018年公司营收403.8亿元，营业利润14.7亿元，总资产220.6亿元，其中固定资产12.2亿元，始建于上世纪70年代末的现有厂房在配套及产线升级难度上已经面临巨大困难，现有产线建线时间均达10年以上，新项目将有利于全方位提升公司生产效率以及产品竞争力
　　行业景气度延续超预期，看好明年“春季行情”。“山东重工”+“重汽集团”国企改革大幕开始，集团“二次创业”向打造世界一流商用车龙头的目标不断迈进。公司作为重汽集团旗下最核心的重卡整车制造资产，仍然处于持续受益的过程当中。同时重卡行业景气度在三重因素叠加下延续强势：1）执法监管保持高压，治超治限力度空前；2）2021年7月“国六”全面执行，更新置换需求继续释放；3）固定资产投资增速水平企稳有望推动工程机械及重卡需求实现高位增长。展望2020年，公司业绩有望继续保持升势，行业地位进一步巩固提高。
　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.82元、2.03元、2.16元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：重卡行业需求或出现较大幅度下滑，公司新产品推进或不及预期。