兴业证券-煤炭行业周报：港口及电厂库存继续回落，港口煤价上涨-191228

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　　投资要点
　　港口：秦港平仓价及环渤海指数均上涨。12月26日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为574、547、486、441元/吨，周上涨4、4、6、6元/吨。12月25日环渤海动力煤价格指数为551元/吨，周上涨1元/吨。
　　产地：动力煤小幅上涨，焦煤、无烟煤持平。动力煤：12月27日，山西大同Q5500坑口含税价390元/吨，与上周持平；鄂尔多斯Q5500坑口含税价322元/吨，周上涨1元/吨。焦煤：12月27日，古交地区2号焦煤坑口含税价890元/吨，周变化0元/吨。开滦肥精煤车板含税价1,535元/吨，周变化0元/吨。无烟煤：12月27日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,080元/吨，周变化0元/吨。12月20日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,060元/吨，周变化0元/吨。
　　期货：动力煤略涨，焦煤下跌。12月27日，动力煤期货（活跃合约）收盘价552.6元/吨，周上涨1元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,147.0元/吨，周下跌37元/吨。
　　国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差略涨。国际动力煤，12月24日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为53.19、83.13、65.99美元/吨，分别周变化0.59、0.01、-0.48美元/吨。中国进口焦煤，12月27日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为151美元/吨，周变化0美元/吨。12月26日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为90.70元/吨，较上周略涨0.8元/吨。
　　运输情况：沿海运价下跌。1）沿海煤炭运价：12月27日，秦皇岛至广州运价40.9元/吨，周环比下跌7.9元/吨；秦皇岛至上海运价31.8元/吨，周下跌7.1元/吨。12月25日，南非至中国运价13.50美元/吨，周变化0美元/吨；澳洲至青岛运价11.50美元/吨，周下跌1.0美元/吨。2）港口运量：12月27日，秦皇岛港煤炭的铁路调入量（30日移动平均）为48.10万吨，周下跌1.58万吨；港口吞吐量（30日移动平均）为52.97万吨，周下跌0.35万吨
　　煤炭库存：北方港口及电厂库存均下降。1）港口：12月27日，北方港口煤炭库存1,900万吨，周环比下跌135万吨。12月26日，广州港库存为278万吨，周环比下跌31万吨。2）电厂：12月27日，六大发电集团煤炭库存1,606万吨，周环比下跌7万吨，同比上升1.51%；库存可用天数20.79天，周下降0.35天，同比下跌0.1%。3）钢厂及焦化厂：12月27日，国内样本钢厂炼焦煤库存887.8万吨，周上升29万吨；独立焦化厂炼焦煤库存849万吨，周上升18万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗上升，焦炭价格上涨。1）电力：12月27日，六大发电集团日均耗煤77.24万吨，周上涨0.98万吨，同比上涨1.62%。2）钢铁：12月27日，全国主要城市螺纹钢库存315万吨，周上涨19.02万吨。12月26日，上海20mm螺纹钢含税价3,700元/吨，周下跌160元/吨。3）焦炭：12月26日，唐山二级冶金焦价格为1,900元/吨，周上涨50元/吨；12月27日，山西二级冶金焦价格为2,020元/吨，周上涨50元/吨。
　　本周观点：本周港口及产地煤价小幅回升。供给端受安全检查和临近年末的影响，煤矿开工率继续下滑制约产量。需求端日耗略有好转，北方港口库存明显下降，重点电厂库存也有所下滑，预计春节前煤价整体稳定偏强。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险