兴业证券-互联网传媒行业：2019Q3广媒体季度跟踪及展望，Q3互联网广告增速延续下滑态势，关注边际回暖公司-191228

《兴业证券-互联网传媒行业：2019Q3广媒体季度跟踪及展望，Q3互联网广告增速延续下滑态势，关注边际回暖公司-191228（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-互联网传媒行业：2019Q3广媒体季度跟踪及展望，Q3互联网广告增速延续下滑态势，关注边际回暖公司-191228（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　广告市场现状：Q3增速继续放缓。根据CTR数据统计，电视、报纸、杂志、电台、传统户外、生活圈媒体等传统媒体刊例收入持续呈断崖式下跌态势，实际刊例价状况可能比统计数据更差；Q3不含字节跳动的互联网媒体收入1079亿元（YoY+14.88%），增速继续下滑，主要由品牌类媒体下滑拖累。
　　宏观经济和行业竞争扰动市场格局。阿里巴巴（仅考虑中国核心电商零售）、字节跳动（估计值）、百度、腾讯、拼多多2019Q3广告收入位列Q3中国互联网广告媒体收入头部地位，字节跳动依旧排名第二。因宏观经济触底广告主缩减预算，品牌类广告收入表现不佳，效果类广告（如电商平台、算法分发）广告市场份额不断提升。
　　重要媒体属性洞察，延续上期报告。1）巨量引擎：Q3电商+游戏占比达42%，高景气带动广告数量高增长；2）腾讯广告：腾讯系公司Q3以来加大投放力度，带动腾讯广告增长；3）百度广告：主要以教育培训、租房买房、游戏广告为主，未有趋势性变化。4）趣头条：兄弟产品“萌推”助推电商类广告增长，但其他广告主下滑较大。5）微博：5月广告达到波峰以来进入平稳期，广告投放数量和持续时间均相对较少。6）分众传媒：广告主数量持续性地存在周度边际改善，仍以日用消费品、互联网、商业及服务为主。
　　投资建议。由于宏观经济和细分行业景气度原因，导致一方面广告整体承压，另一方面如电商、游戏等子行业的广告投放在快速增加。不同类型公司Q3业绩表现继续分化，不同子行业景气度相差较大。尽管明年整体宏观经济尚不明朗，但基于对细分子行业景气度的理解和公司自身结构调整的努力成效，我们推荐关注两条主线：1）与高景气度的电商广告、游戏广告相关度较高的广告媒体，业绩有望持续表现出色，我们看好字节跳动、阿里巴巴、拼多多、京东、美团点评等；2）当前处于景气度底部，但随着经济回暖或公司广告主结构改善，存在边际改善的公司，推荐分众传媒。
　　风险提示：宏观经济风险；行业发展不及预期风险；下沉市场开发不及预期风险；行业竞争风险；坏账风险；监管政策风险；