西南证券-利尔化学-002258-产品价格回升，生产线并线有助提升竞争力-191228

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　　事件：草铵膦价格近期上涨] 3.7%，达到11.2万元/吨。利尔化学近期在广安利尔进行甲基二氯化磷项目的并线，停产3个月。
　　公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。公司是全球继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，氯代吡啶类产品技术代表国内领先水平，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。
　　并线之后有望提高公司竞争力。公司原有产能采用传统的格式-Strecker工艺，而广安利尔的草铵膦项目基于自主研发的甲烷三氯化磷法-Strecker工艺，攻克三氯化磷和甲烷合成甲基二氯化磷的技术难点，在成本上比原先的格式-Strecker工艺有明显降低。本次，利尔化学计划停产约3个月，实行甲基二氯化磷项目的并线，虽然在短期内会减少草铵膦原药的产量，对公司2020年1季度经营业绩产生一定的不利影响，但是，从长远来看，有助于公司提升草铵膦原药的市场竞争力，降低广安利尔生产草铵膦的综合成本，提升效益。
　　草铵膦原药价格触底回升，预计后续行情先稳后涨。2019年草铵膦原药价格呈现下滑态势，主要原因有两个：一是利尔等企业产能扩张，市场供给不断增加；二是国内市场相对饱和，下游制剂库存尚需消化，厂家消化库存。但是12月6日前后，湖北地区一家生产草铵膦中间体甲基亚膦酸二乙酯的企业因园区环境治理问题停车，导致部分草铵膦原药工厂的中间体供应中断，整个草铵膦市场在12月7日至15日皆出现不报价、不接单的观望情况。12月16日起，利尔化学仅对老客户报价，其他原药企业皆无报价并不接单，12月16日，利尔化学的草铵膦原药对外报价11.2万元/吨，比前期报价上涨3.7%。由于广安利尔停产并线，短期内草铵膦整体货源供应量将再次减少，供应将会再度偏紧，预计后期草铵膦原药的价格将会先稳后涨。
　　盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.61元、0.82元、1.01元，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期