华泰期货-宏观周报：宏观经济观察015，跨年的流动性变奏曲-191229

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　　一周宏观动态
　　中国央行促降“综合融资成本”。岁寒，市场的流动性狂欢仍未停歇，一部分是应对季节性的高峰，另一部分则是“逆周期调节”。四季度央行调查显示，环比意义上主要经济部门仍在为御寒做准备，但是价格层面的企稳在四季度已经看到。统计局数据显示，11月规上工企利润增5.4%。流动性宽松的措施仍在延续，财政的发力也已看到，剩下的便是企业家信心的提振问题，民企28条之后相应措施正在路上：如存量贷款“LPR”转换。
　　美联储回购操作认购不足。上周四一级交易商向纽约联储的14天定期回购操作提交了180亿美元的报价，低于350亿美元的招标总额，也是第三次定期回购操作没有得到足额认购。到目前为止，美联储已经向金融体系注入大约2030亿美元，并可能在下周再提供多达2600亿美元。美联储自9月17日以来一直在向回购市场注入流动性，银行资产负债表达到限制的可能增加了流动性通过中介向下传递的困难，QE4箭在弦上。
　　大类资产狂欢后音乐会再次响起吗。美联储从降息走向中性，人民银行再次释放降息信号，背景是美国经济中周期顶部的韧性和中国经济库存周期底部的疲软。短期关注人民币端的压力，未来真实经济需求是向中国央行的悲观还是向外围央行的乐观靠拢。中美可能在1月初签署协议，继续关注市场乐观预期落地后的转变。