国信证券-电气设备新能源行业财政会议再提支持新能源汽车点评：财政会议再提新能源汽车，国内外市场共振迎接全球化-191230

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　　事项：
　　12月26-27日财政工作会议指出：支持新能源汽车发展，研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度、成本管理和风险分担机制。
　　国信电新观点：此次全国财政会议再次表态支持新能源汽车发展超出市场预期，财政部门作为参与决定行业补贴金额的重要主体，其表态将提升市场对国内明后年新能源汽车补贴的期望。行业层面来看，由于德国新能源汽车补贴政策升级、欧洲车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链推进进度超预期，海外市场有望改变以往特斯拉一枝独秀的局面，海外供应链的崛起为国内锂电公司打开了新市场，无论是大众MEB平台、宝马供应链还是特斯拉产业链均有望从2020年起快速放量，海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障，是支撑行业景气度提升的重要原因；而之前市场普遍对明后年国内市场的增长存在一定疑虑，伴随补贴退坡新能源汽车逐步从To B转向To C，缺乏爆款车型成为国内市场增长乏力的主要原因，此次全国财政会议的表态，为明后年国内新能源汽车市场增长奠定了初步的政策基础，存量出租车、公交车替换以及B端采购预期加强。标的方面，仍然重点推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业：宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等，同时重点推荐钴产业链弹性标的以及新型导电剂行业的龙头公司：寒锐钴业、华友钴业、天奈技术、道氏技术。
　　评论：
　　政策退坡需求减，爆款车型断档新能源车增速放缓是大背景
　　2019年1-11月份国内新能源汽车累计销售104.28万辆，同比增长1.27%，旺季不旺趋势已现。受补贴退补+传统燃油汽车销量不佳影响，新能源汽车销量已连续五个月同比下滑，根据中汽协数据统计，截至2019年11月今年我国新能源汽车销量为104.28万台，同比增长仅为1.27%，三季度以来行业销量呈现筑底趋势，补贴退坡+传统燃油车市场下滑+爆款车型断档是目前国内新能源汽车销量窘境的主要原因。
　　2020年将是全球电动化元年，欧洲市场将是重要增长点
　　国内市场过去受制于白名单的约束海外电池厂未能充分布局动力电池市场，而伴随白名单淡化、补贴退去以及特斯拉上海工厂正式投产，国内市场的全球化脚步进一步加速，目前已有LG化学、AESC、三星环新等海外电池厂配套的车型出现在公告目录中；从国外角度看，虽然美国市场同样受补贴退坡影响增速放缓，但欧洲市场将是新能源汽车未来增长重要基地，根据欧盟执行的碳排放法规规定，2021年乘用车平均二氧化碳排放需降低至95g/km，2025年降至80.75g/km，全球最严的碳排放法规将促使欧洲车企大规模转向新能源汽车，根据Marklines预测2025年欧洲新能源汽车产销规模将达到456.7万辆，年化增速超过40%。而从目前角度看，截至2019年9月，全球新能源汽车累计销量达到160.89万辆，中国市场占比超过50%，车型反面其中以特斯拉Model3销量为最。
　　传统车企紧跟特斯拉脚步，宝马、大众、戴姆勒纷纷发布电动化战略，车型储备丰富
　　特斯拉中国工厂建设加速，12月30日将交付国产的Model3，宝马、大众、戴姆勒也等纷纷加速在电动化上的布局，除宝马大量采购CATL+三星SDI电池外，大众也在近日公布了其五年电动化计划，公司规划2020年纯电动车销量目标为40万辆，同比增长接近300%，同时公司规划2020年、2025年纯电动车销量比例为4%和20%；戴姆勒也宣布未来电动化车型将涵盖奔驰品牌全部产品线，2021年电动化车型的覆盖率姜葱今年9%提升至15%。
　　国内市场存量出租车、公交车替换大有可为
　　根据国家统计局和交通部统计，截至2018年我国存量城市出租车数量为109.72万辆，存量公共汽电车数量为67.34万辆，2015-2018年我国新能源客车销量53.73万辆，按城市公交占比85%计算，尚有20万辆+的存量替换空间；而出租车领域，目前除了深圳区域新能源渗透率较高、北、上、广等一线城市仍在快速替代阶段。
　　投资建议：精选锂电全球供应链机会标的以及锂电池优质龙头企业
　　目前行业有两条相对明确的主线：1、目前国内市场处于触底企稳阶段，伴随国内纯消费市场渗透率提升以及营运市场政策预期加强，国内新能源汽车销量将逐步走出困境，行业龙头将受益于集中度提升的过程；2、海外供应链从落地到放量，各环节海外业务占比较高的龙头将优先受益。同时我们认为2020年新能源汽车与3C数码行业有望迎来较高增长，原材料钴环节将存在较大的价格弹性，新型碳纳米管导电剂也会受益于行业渗透率快速提升。建议重点关注宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科、寒锐钴业、华友钴业、天奈科技、道氏技术等标的。
　　风险提示
　　新能源汽车产销不及预期、补贴和双积分政策不及预期、全球化竞争加剧。