太平洋证券-家庭耐用消费品行业深度报告：中国台湾篇，区域厨电行业发展情况-191230

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　　报告摘要
　　由于饮食习惯的一致性，了解台湾地区厨电行业现状、发展规律以及政策对于大陆厨电行业未来走势有很强的参考价值。厨电产品包括烟机、灶具、热水器等在台湾地区均属成熟品类，销量达到稳态，年均内销量达150余万台，行业龙头樱花（Sakura+Topax）市占率多年均维持40%以上，总体呈现市场总量稳定头部集中。
　　台湾樱花品牌高低搭配+品类不断扩张。樱花公司在品牌布局方面，自有品牌樱花和topax分别定为中端和中低端，高端和中高端分别代理海外品牌伊莱克斯和svago，通过品牌差异化满足各层级消费需求。品类方面，不仅做到厨电全品类布局，同时布局整体厨房、卫浴，丰富品类结构。台湾总户数约860万户超过600万个家庭使用樱花，使用一机占39%，二机占20%，三机占14%，樱花在厨卫市场上做到了73%的渗透率。
　　樱花业绩表现稳健。2016-2018及2019三季度营收56.01、56.44、59.86和42.68亿台币，近五年复合增长5.9%,2016-2018及2019三季度净利润分别为7.01、7.20、8.00和5.32亿台币，近五年复合增长10.8%，毛利率五年提升5.6pct，净利率提升1.36pct。公司在厨电领域有绝对优势，管理效率和盈利能力不断优化拉动ROE持续增长。同时公司加大家居板块和海外市场的投入力度，有望打开新的增长空间。
　　细分品类格局稳定，技术驱动稳健增长。燃热、灶具、烟机等主要大单品占樱花厨电销售额88%。樱花三大厨电品类呈现一致特点：1、市场占有率高位维持稳定弱增长；2、技术迭代拉动整体销量稳步提升。
　　政策补贴提振效果显著。台湾地区为刺激内需提振经济以及提高能源使用效率，近八年累计发布五项针对家电品类的节能补贴，其中3次涉及厨电，分别于2013、2015年末2016年初、2019年对灶具、燃热高能效产品实施1000-2000台币补贴。在补贴年份销量增速表现强势。灶具2013、2015、2016同比增长20.11%、6.12%、3.77%，燃热2013、2015、2016同比增长1.20%、-0.41%、4.10%，在灶具带动下，虽然烟机没有纳入补贴范围，2013、2015、2016仍旧保持9.77%、5.11%、-0.25%增长。