西南证券-爱婴室-603214-拟收购日本皇室玩具中国区独家经销商，延伸公司产业链布局-191229

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　　投资要点
　　事件：12月28]日，公司发布公告称拟5800万元收购上海稚宜乐商贸有限公司持有的目标公司100%股权，包括了目标公司全部资产、业务、人员以及基于日本皇室玩具授权享有的日本皇室玩具在中国大陆境内的独家知识产权使用权和独家销售权，标的公司能够在中国大陆地区自主经营包含日本皇室玩具品牌知识产权的商品，通过委托加工、发展经销商等方式全面把控皇室玩具在大陆地区的生产、销售环节。
　　延伸公司产业链布局，发挥产业协同作用。皇室玩具（TOYROYAL）是日本百年婴儿玩具品牌，是一家集婴幼儿玩具、用品、纺品于一体的专业婴幼儿品牌公司，旗下经营的三大品牌TOYROYAL、BABYROYAL、KIDSROYAL，分别为婴幼玩具、母婴用品、宝宝寝具，皇室玩具是中国市场0-3岁年龄段最好的玩具品牌。公司此次收购有助于：（1）公司拓宽玩具零售市场，强化玩具品类优势，延伸公司产业链布局，发挥产业协同作用；（2）提升毛利率，增强公司可持续发展能力，提升公司的市场竞争力和盈利能力。
　　作为母婴零售第一股，公司加快门店布局，毛利率持续创新高。（1）开店提速：2019年H1净开店10家，Q3单季净开店15家，预计Q4净开店达20家（目前签约待开门店已有30家），未来还将围绕重庆在西南地区布局，收购的重庆门店预计在Q4扭亏为盈，2020年预计开店速度将提升到80家。（2）毛利率连续四年提升：公司产品结构调整，自有产品比重提升,随着供应链优化，公司的综合毛利率将进一步提升。（3）加大电商平台的投入：2019年公司将正式与腾讯合作，未来会在微信小程序、广告投放方面合作，有望给公司带来更大的流量。
　　盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.6亿元、2亿元、2.5亿元，EPS分别为1.53元、1.96元、2.45元，对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店拓展速度及门店经营效率不及预期、连锁零售模式存在租金上涨等风险。