渤海证券-期权周报：上证50相对强势，波动率指数有所回落-211018

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核心观点：金融期权市场表现金融期权方面，50ETF期权成交活跃度略有下降，上周日均成交量为233.20万张，较前周减少3.31%，综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为谨慎。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交156.13万张，成交额11.89亿元；沪深300股指期权日均成交13.73万张，成交额8.37亿元；嘉实300ETF期权日均成交25.21万张，成交额1.52亿元，成交活跃度总体小幅下降。

综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。

波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为18.46，沪深300期权波动率指数分别为17.65、17.73和17.24，相对前周均下降一个点左右，现处于历史较低水平；目前50ETF期权偏度指数为104.86，沪深300期权偏度指数分别为101.65、100.54和104.09，总体上变化不大，现处于历史中等水平。

总体而言，投资者对后市的波动预期相对较低，尾部风险预期变化不大。

商品期权市场表现商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是锌期权，涨幅为145.87%；持仓量提升幅度较高是锌期权，涨幅为54.52%。

综合成交和持仓信息来看，投资者对沪铜、玉米、甲醇、黄金、菜粕、塑料期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、棉花、橡胶、铁矿石、LPG、沪铝、沪锌、PVC、聚丙烯、棕榈油、动力煤、原油期货后市走势态度较为中性，对PTA期货后市走势态度较为谨慎。

策略推荐对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期仍可以持有做空波动率的策略。

目前波动率指数已处于年度中枢以下，做空波动率策略的收益风险比有一定下降，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，如有进一步下降可以减仓，也可以结合做多波动率的策略如gamma交易进行对冲。

近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。