粤开证券-地产行业竣工端系列之二：关于确定性、持续性、空间、轮动和标的-200102

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　　投资摘要
　　1、2020年将迎来竣工端确定性改善。从2016年以来，地产期房累计销售面积与竣工面积之间出现了高达15亿平米左右的巨大差距，而从历史规律来看，大概率竣工周期将在2020年打来。从现行指标来看，2019年无论是玻璃的需求，还是中国建筑的竣工数据均出现了明显改善，也进一步佐证2020年竣工高峰的确定性。
　　2、预计本轮竣工周期将持续2年以上。从过去两轮周期来看，竣工数据从转正到转负大约历时20-24个月，本轮周期因缺口更大，我们预计持续时间将更长，竣工增速的高点预计在2020年3季度前后，而持续时间可能长达两年以上。
　　3、2B端企业有望率先迎来业绩拐点。根据我们的测算，如果2020年竣工增速达到10%，由于精装修房比例提升，精装修房竣工面积增速将高达50%，因此2B占比大的企业将显著受益于本轮竣工周期。而只要明年竣工面积增速达到10.3%,2C端也将恢复正增长。
　　4、按照建设周期，我们认为基本面的改善将按照玻璃――2B消费建材、2B建筑――2C消费建材及家装的顺序展开，当前时点，我们建议继续持有玻璃（旗滨集团），重点布局2B消费建材：大亚圣象、惠达卫浴、蒙娜丽莎、中国建筑。
　　风险提示
　　房地产竣工增速不及预期；
　　精装修房渗透率不及预期；
　　系统性风险；