渤海证券-多因子模型研究系列之十二：沪深300指数增强组合业绩归因分析-191231

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　　核心观点：
　　股票多因子框架一般包括单因子有效性测试、截面回归模型预测股票收益、结合风险模型进行组合优化以及组合业绩归因四个部分。业绩归因作为分析组合收益来源的有效工具，既可被投资组合经理用于分析策略有效性并加以改进，也可被投资者分析投资经理的各方面投资能力。
　　本文尝试在我们团队已经构建的渤海多因子框架基础上，更进一步，通过加入组合业绩归因的环节，对团队已经开发的沪深300增强模型以及规模较大的某沪深300指数增强基金产品加以分析，籍此获知增强策略的超额收益来源。
　　结果表示，对于增强A，2019年以来ROE的暴露为其提供了一定的超额收益来源，BETA的负向暴露和估值的正向暴露则对获取超额收益起负向影响；渤海沪深300的超额收益部分可由控制了波动率因子和市值因子之后，成长因子相对基准的主动暴露来解释，其余部分则可能需要由本文提供的因子之外的其他alpha因子来解释。
　　未来，我们将考虑一方面对已有因子进行进一步改进，以提高alpha因子的有效性；另一方面，考虑挖掘其他能够带来新的解释力的因子，纳入因子库内备用。敬请关注。
　　风险提示：随着市场环境变化，模型存在失效风险。