兴业证券-传媒行业周报：不惧短期震荡，坚守游戏、视频龙头-191229

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　　投资要点
　　本周传媒行业上涨＃ -0.07%，表现劣于沪深300（0.12%）但优于创业板（-0.23%）。本周传媒在所有板块中排名第14位。子板块中，电商产业链、游戏板块、新媒体板块领涨。其中各板块重点公司里，涨幅居前的是值得买、壹网壹创、平治信息、新媒股份、游族网络；跌幅居前的是掌趣科技、华谊兄弟、吉比特、光线传媒、人民网。
　　重点数据跟踪：1）本周无游戏版号发布。本周游族网络的《权力的游戏》本周中跌出Top50，后回到40名左右。三七互娱的《拳魂觉醒》排名稳定在60-70名之间。《斗罗大陆》本周周初一度跌出TOP100，后回升至76名，完美世界的《完美世界》较上周略有下降，排位二十名左右。吉比特的《问道》本周较上周基本保持不变，仍稳定在40名左右。2）芒果TV的主要12部综艺排名表现较好，有小幅上升趋势，本周进入TOP20名的综艺6部，相比上周增加1部，其中3部进入了TOP10；爱奇艺本周主要综艺5部，腾讯视频7部，优酷2部。从四大视频网站综艺招商情况来看：芒果TV的招商优势仍相对明显，本周共12部主要招商的综艺，其中3部头部综艺均有6-8名赞助商，其余9部综艺赞助商1-4家不等。3）分众传媒本周广告主总量整体上浮，其中日用消费品数量仍为最大，上升明显；商业及服务、娱乐休闲以及通讯广告本周数量均略有上升，但交通和互联网广告主数量本周数量不变或有所下降。而从增量来看，整体数量飞跃，本周新增广告主主要有百草味、兴业消费金融、360金融等。
　　投资观点：5G正式商用，新应用场景即将进入密集探索期。面向消费者的互联网应用正处于4G向5G挺近的科技周期新旧动能交替期。我们认为，基于5G的新应用的未来非常值得期待。国内外大厂云游戏布局相继展开，云游戏发展有望带来新增市场空间，游戏研发商受益，继续推荐游戏板块二线龙头【完美世界】【三七互娱】【吉比特】。此外，视频网站格局仍有所变化，目前呈现腾讯视频、爱奇艺两大，优酷、芒果TV两小的格局，【芒果超媒】仍具潜力，综艺和电视剧持续优化投入。中长线看好【光线传媒】，短期春节档有望带来催化。
　　游戏：版号恢复并总量控制背景下，行业增速已逐步回暖，2019年前三季度手游市场规模同比增长18.89%至1178.9亿元。供给侧改革下，二线厂商迎来黄金发展期，未来产品跑出的概率有所提升。5G云游戏应用有望爆发，云游戏下手游市场有望大幅提升，利好整个游戏产业链，提升板块2020年估值至25倍以上，且云游戏时代游戏品质为王，研发壁垒深厚的公司最为受益。推荐【完美世界】（2020年产品线丰富，研发壁垒深厚，5G云游戏下产品质量为王，是最受益标的）、【三七互娱】（平台型龙头企业，市场占有率快速提升，业绩稳健增长）、【吉比特】（《问道手游》生命周期超预期，后续M68，M71产品值得期待）。
　　视频：【芒果超媒】作为以综艺为核心，专注女性群体的平台仍具有成长性，2020年综艺拓品类实现量质双升保障持续增长。此外公司发力布局KOL生态，打造全域营销组合，拥抱网红经济产业链。2020年电视剧业务将是芒果TV全力冲刺的一年，将播出约40部剧集，同样值得期待。
　　电影：中长线看好【光线传媒】作为动画电影龙头尽享行业崛起红利，短期来看，公司出品的《妙先生》《姜子牙》即将上线，有望迎来催化。
　　网红产业链：庞大且高速增长的UGC内容生态诞生新的投资机会，总体上UGC平台价值最大并有望在2020年迎来资本化。看好相关服务商（MCN机构、广告服务商、电商服务商等）在网红产业链的变现价值，关注【星期六】【ST慧球】。
　　风险提示：游戏版号进展低于预期，政策监管趋严，影视剧播出效果低于预期。