兴业证券-家电行业周报：11月涡旋压缩机产销同环比均增，格力电器重构业务板块-200105

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　　投资要点
　　11月涡旋压缩机产销同环比均增。产业在线数据显示，2019年11月，涡旋压缩机行业总产量为26.30万台，同比增长4.57%，环比上月增长11.44%；总销量为26.53万台，同比增长6.50%，环比上月增长12.52%。内销量为22.85万台，同比增长7.99%，环比上月增长14.54%；出口量为3.68万台，同比下滑1.87%，环比上月增长1.44%。11月涡旋压缩机行业继续保持小幅回暖走势，产销同环比均实现稳步增长。内外销市场表现不一，内销市场在经历了上半年的深度调整之后，下半年逐步企稳反弹，11月增幅有所扩大；出口市场小幅度调整。
　　11月空调电机内销量同比增长，出口同比下滑。产业在线统计数据显示，2019年11月，空调电机内销量2088.1万台，同比增长11.6%，环比增长22.3%；财年累计内销量27024.4万台，同比下滑0.6%；冷年累计内销量7879.9万台，同比增长8.4%。2019年11月，空调电机出口量526.8万台,同比下滑0.6%，环比增长15.6%。财年累计出口量6222.9万台，同比增长7.4%；冷年累计出口量1857.7万台，同比增长2.2%。
　　格力电器重构业务板块。2019年12月28日，格力在其主办的第四届“让世界爱上中国造”高峰论坛上，宣布其业务将从当前的空调、家用电器、通讯和智能装备四大板块调整为消费领域和工业领域两大板块。按照新的调整，空调、家用电器、通讯三个板块并入消费领域，智能装备扩充为工业领域。消费领域涵盖家用电器、通讯、智能楼宇等；工业领域涵盖高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机等。
　　个股推荐：我们明确看多2020年空调行业内销增速回暖。逻辑是两个，一个是更新需求2020年会增多，另一个是2020年夏天炎夏会促发前后两年的更新需求释放。第一，随着地产长期往下，更新需求逐渐成为空调需求的主要变量。2020年是2010年家电补贴政策的10年后（2010年空调内销量同比增长37%），十年空调寿命将至，更新需求会在这几年上台阶。第二，空调是一个季节性很强的单品，内销量2/3都是二季度和三季度销售出去，夏天热不热决定了这一年的更新需求。我们判断2020年夏季炎夏，会集中释放2019年凉夏未释放的和2020年要释放的更新需求。气候判断依据请见我们的月度气候研究报告。推荐空调子行业，看多整体空调子行业，个股推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。
　　风险提示：中美贸易摩擦增强、气候变化不及预期、价格战持续升级、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶