方正证券-电子行业重大行业事件点评报告：特斯拉上海工厂量产交付，国产供应链有望充分受益-200105

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　　事件：
　　1、2019年第四季度特斯拉超预期完成目标，产销量分别约为10.5万辆和11.2万辆，创下历史新高。2019年全球交付量已达到36.75万辆，同比增长50%，达到了特斯拉先前预期的36-40万辆的目标。
　　2、2020年1月3日，特斯拉国产Model 3车型的价格正式下调，其中标准续航升级版车型起售价变为32.38万元，计算2.475万元的综合补贴后，实际新车起售价格为29.9万元。
　　3、2019年12月30日，特斯拉在上海超级工厂举行中国制造Model 3员工车主交付仪式，交付车辆15辆；中国制造Model 3首批社会车主交付仪式将于2020年1月7日在特斯拉上海工厂举行。
　　点评：
　　1、特斯拉引领新能源汽车大趋势，堪比当年iPhone引领智能手机浪潮。特斯拉是新能源汽车龙头，一举开创了新能源车大趋势。2019年全球交付36.75万辆，同比大增50%，带动股价大涨，同时给传统车厂带来压力和动力。我们认为特斯拉引领全球新能源汽车革命，其意义堪比当年苹果iPhone引领智能手机大浪潮。
　　2、售价低于市场预期，预计销量有望大增。特斯拉国产Model 3车型的价格低于市场预期，其中标准续航升级版车型起售价为32.38万元，计算2.475万元的综合补贴后，实际新车起售价格为29.9万元，低售价有望带动销量大涨。
　　3、国产化率逐步提升，售价有望持续下降。特斯拉高管表示受益于国内供应链和劳动力成本优势，上海工厂单位生产成本比美国工厂低65%。公司也表示，目前中国制造Model 3的零部件国产化率约30%，2020年中将达到80%，2020年底实现全国产化，届时国产特斯拉的价格将有望进一步下降，价格优惠有望进一步提高销量，有助于特斯拉迅速开拓中国市场。
　　4、Model Y有望年中交付，产品线逐步完善。随着第一批上海产Model 3交付市场，特斯拉上海工厂产能稳定爬坡。除了瞄准中低端豪华轿车市场的Model 3，预计2020年夏季Model Y也将正式交付，填补紧凑型SUV市场。随着ModelY车型的交付，特斯拉上海工厂将实现从轿车到SUV的全方位布局，在多领域开拓市场。
　　5、未来产能突破50万辆/年，成长空间巨大。当前特斯拉上海工厂每周产能可达到3000辆Model 3，年产能可达到15万辆Model 3。二期工厂也在开工建设中，据特斯拉投资规划，上海工厂项目未来的产能目标是Model3/Y汽车50万辆/年。以目前15万辆的产能来看，未来公司成长空间巨大。
　　投资建议：
　　我们认为，随着特斯拉上海工厂国产化率逐步提升，车辆价格将有望进一步下降，同时随着车型逐步丰富、上海工厂产能逐步爬坡，国内特斯拉产业链公司将充分受益，未来业绩有望开启新一轮增长，我们看好特斯拉产业链：
　　1）重点推荐：世运电路（汽车板占比36%，特斯拉占比7%）；胜宏科技（汽车PCB供应商，特斯拉占比约2%）；
　　2）建议关注：东山精密、联创电子、长盈精密、依顿电子、景旺电子、沪电股份、均胜电子、安洁科技等。
　　风险提示：行业竞争加剧，上海工厂产能爬坡不及预期，新车型投产不及预期，国产化率不及预期，市场需求不及预期。