兴业证券-化工行业周报：美伊冲突升级致使原油大涨，聚合MDI结算价上涨，供给偏紧助涨TDI价格，钛精矿、乙二醇价格上涨-200105

《兴业证券-化工行业周报：美伊冲突升级致使原油大涨，聚合MDI结算价上涨，供给偏紧助涨TDI价格，钛精矿、乙二醇价格上涨-200105（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-化工行业周报：美伊冲突升级致使原油大涨，聚合MDI结算价上涨，供给偏紧助涨TDI价格，钛精矿、乙二醇价格上涨-200105（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　中国化工品价格指数（CCPI）：本周较上周下跌0.7%，较上月同期下跌0.6%，2019年全年CCPI降幅-11.7%。
　　一周涨幅较大的产品：美国N.Y. Hub现货，8.2%；棕榈仁油(华东)，7.5%；双氧水(27.5%，山东)，7.2%；脂肪醇(C12-14,华东)，6.7%；混调高硫180CST(华东)，6.2%。
　　一周跌幅较大的产品：乙烷(MB)，-16.7%；液氯(山东)，-14.3%；中国LNG现货(华北)，-12.2%；联苯菊酯(99%,华东)，-7.1%；高效氯氟氰菊酯，-5.9%。
　　美伊冲突升级，国际原油价格大幅上涨。当地时间1月3日凌晨，伊拉克巴格达国际机场遭美军袭击，伊朗伊斯兰革命卫队下属“圣旅战”指挥官苏莱曼尼身亡，伊朗国家安全委称将进行严厉报复，美国总统特朗普则回应如果任何美国人或美国资产遭伊朗袭击，美国将对伊朗的52个目标进行打击。美伊冲突再次升级，伊朗提出对波斯湾区域船只发动袭击的可能性，该区域霍尔木兹海峡日均原油通过量超2000万桶，一旦遭伊朗封锁，全球原油供应存大幅收缩预期。受此影响，当日国际油价大幅上涨，WTI与Brent期货结算价分别上涨3.1%和3.5%；综合前半周走势，本周WTI与Brent期货结算价分别上涨2.2%和0.6%至63.05和68.60美元/桶。
　　油价上涨支撑乙二醇价格上涨。周五，美国袭击伊朗事件导致中东地区的地缘政治再度紧张，助推原油价格上涨，支撑乙二醇价格。目前国内聚酯行业的整体开工率虽整体下降，但下游聚酯厂商的乙二醇库存仍相对较低，乙二醇价格本周上涨2.5%至5090元/吨。
　　各厂商公布20年1月MDI挂牌价，较19年12月环比下调。继上周万华公布20年1月聚合MDI分销/直销挂牌价和纯MDI挂牌价后，本周外企相继公布20年1月份挂牌价，上海亨斯曼聚合MDI对分销市场挂牌价格为14000元/吨（较19年12月下调2800元/吨）；巴斯夫聚合MDI对经销商挂牌价14000元/吨（较19年12月下调3000元/吨）。从市场价格来看，本周纯MDI（华东）15800元/吨（周环比下滑2.5%，月环比下滑5.7%），聚合MDI（华东）13100元/吨（周环比持平，月环比下滑0.8%）。
　　供给偏紧，各大厂商聚合MDI结算价环比上涨。当前国内万华宁波、巴斯夫重庆等装置仍处于停产检修状态，厂商实行限量供应策略。供给偏紧下，聚合MDI结算价环比出现上涨。万华化学20年1月份聚合MDI对经销商挂牌结算价（一口价）为13500元/吨（环比+400元/吨）；巴斯夫12月结算价为12700元/吨（环比+400元/吨）；亨斯曼12月结算价为12700元/吨（环比+200元/吨）。
　　供给偏紧，本周国内TDI价格上涨。本周TDI价格上涨2.2%至11500元/吨。供给端万华化学分销控量；福化工贸TDI装置降负至5成；沧州大化3万吨延续停车；上海科思创库存低位。受到供给偏紧的影响，本周万华、银光、科思创TDI指导价上调200余元/吨，十二月以来，TDI价格触底反弹小幅上涨4.1%。
　　原矿供给减少叠加精矿装置检修，本周钛精矿价格上涨。受攀钢原矿运输道路维修影响，钛原矿供应缩减，导致钛中矿供给紧张、价格调涨，推高钛精矿成本。此外，攀西大厂太和、安宁自11月底起检修，其中太和检修期为一个月，钛精矿供应缩减近7万吨；需求端临近年底，下游备货增多。成本上涨叠加供给缩减，本周钛精矿市场价格上涨3.4%至1400元/吨，四季度以来涨幅累计已达7.7%。
　　精矿涨价、装置检修助涨钛白粉价格。本周云南新立因龙蟒佰利收购后进行装置检修升级而停车，预计复产时间2020年1月；东方钛业1月1日停产检修，计划10天左右恢复；当前钛白粉厂家库存低位，钛精矿价格上涨形成支撑，攀钢钛业、钛海科技、海峰鑫发涨价函，锐钛型钛白粉价格上涨300元/吨至13500元/吨。
　　中国化工产业景气进入底部区域，领先公司已经进入历史较低估值区间，建议逆向加仓化工行业龙头公司：
　　宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，中国化工产品价格指数由2018年5800点的高位跌至目前的4120，化工品价格普遍有明显回落，大部分产品价格已经远远低于历史平均价位，部分甚至已经跌入历史价格区间的后10%，行业盈利已经有明显回落。展望未来，当前位置下我们认为对于化工品价格趋势无需过于悲观，部分产品价格已经进入全行业普遍亏损阶段，继续向下空间已经非常有限，且整体产品价格向上的概率肯定大幅高于向下概率。
　　同时部分供需格局较为有序的产品在底部价格下持续的时间将比较有限。三年供改系统性改变化工行业，资产负债表修复后龙头化企掌控力大幅增强：其一，资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，使竞争型化工市场供给与盈利的平衡可更好地建立。15年至今统计局披露的规模以上化学原料与制品、化学纤维企业资产负债率分别下降5%、8%。14-15年化企在债务较高背景下即使盈利偏弱，为保证现金流企业倾向于高开工、亏利润、保现金；供改后，规模以上企业资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间，竞争型化工市场供给量与行业盈利的平衡可更好建立。其二，供改后龙头企业掌控力进一步加强，行业格局有序化系统提升盈利中枢。环保推动下供改后行业集中度提升，规模以上化企数量收缩；基础化工上市公司市值排名前10%企业占据了全行业50-60%的净利润，同时其在建工程占比由07年初28%逐步提升至19Q3的49%，利润与CapEx正反馈下大企业的话语权显著强化，预计在更加有序的行业格局下化工行业盈利中枢可系统性提升。
　　此外化工生产安全重大事故频发对化工产业格局深远影响，安全环保压力加码供给侧进一步受限，行业门槛将进一步提高，不合格园区及企业未来只能退出，具备一体化及环保安全生产优势的公司优势将进一步扩大。
　　此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利，且多数龙头企业PB位于相对较低区位，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态ROE%水平当高于以往且波动减弱，估值吸引力凸显。
　　19Q3公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比2.28%（季度环比+0.27%），较全A股基础化工自由流通市值占比3.18%（季度环比+0.12%），已经处于近十年来相对最低配置，建议逆向买入化工龙头公司。
　　重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、华峰氨纶、金禾实业等公司。
　　中长期布局四条投资主线：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业；4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、联化科技、华峰氨纶、金禾实业、新和成、恒力股份、中国石化、卫星石化、中国石油、玲珑轮胎、国瓷材料、龙蟒佰利、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、新洋丰、三棵树、雅克科技、万润股份、海利得、鲁西化工、飞凯材料、中化国际、天赐材料、巨化股份等。
　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险