中银国际-汽车行业国产特斯拉降价点评：降价利好国内销量增长，持续看好国产供应链-200105

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　　根据特斯拉官网1月3日消息，中国制造Model 3基础车补贴后售价降至299,050元（包含基础版辅助驾驶功能），此外车漆、轮毂等配件价格也有所下降。我们认为，国产特斯拉降价有望促进销量增长，利好国产配套产业链；同时考虑国产化率提升及制造成本的降低，未来还有进一步降价空间。从投资角度来看，重点关注单车价值量较高、业绩弹性较大的零部件供应商，推荐拓普集团，关注旭升股份、三花智控、广东鸿图等。
　　主要观点
　　特斯拉降价有望促进国产Model 3销量高增长。1月3日国产特斯拉售价由355,800元下调至323,800元（降幅约9%），考虑购置税及新能源补贴后最终售价为299,050元，较此前35,5800元整体降幅约16%，有望大力促进其国内销量增长。根据乘联会数据，2019年1-10月特斯拉国内销量3.3万辆，同比增长187%。随着上海工厂产能提升及降价促进销量增长，预计2020年国内销量有望持续高速增长。
　　考虑国产化率提升及制造成本较低，未来国产特斯拉仍有降价空间。从成本端，一方面，上海超级工厂的建造成本比美国的Model 3生产线降低了约65%（按单位产能的资本支出计算），另一方面，随着国产化率的逐步提升，国内物美价廉的零部件供应商将带来国产化BOM成本下降。据《科创板日报》报道，特斯拉上海工厂2019年底下线车辆的零部件国产化率达到了30%，2020年年中可达80%，年底有望实现100%全国产化。随着上海工厂产能利用率以及零部件国产化率的持续提升，国产特斯拉成本有望持续降低，价格有望进一步下探，从而吸引更多消费者。
　　配套产业链持续受益，部分整车企业承压。特斯拉国产化加速且产销量高增长，配套产业链有望大幅受益。考虑到目前特斯拉产销量基数相对较低，建议关注国产配套单车价值量较高、业绩弹性较大的配套企业，重点推荐拓普集团，关注三花智控、旭升股份、广东鸿图等。对于高端用户来说，电动车的加速等性能更好，自动驾驶等配置也更加丰富，可以带来更好的用户体验。国产特斯拉降价或吸引其它品牌的潜在消费者，将对相同价格区间的豪华车及新能源汽车销量产生一定负面影响。
　　投资建议
　　上海工厂目前年产能为15万辆，考虑产能爬坡等因素影响，预计2020年产销量约10-15万辆，后续Model Y量产将推动销量持续高增长。特斯拉国产化加速且产销量高增长，配套产业链有望大幅受益，重点推荐国产配套单车价值量较高的拓普集团，关注三花智控、旭升股份、广东鸿图等。
　　主要风险
　　1）国产化进度不及预期；2）国内需求不及预期。