国投安信期货-股指周报-200107

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　　● 12月市场在多重因素共振下流畅反弹，1月份降准催化了指数资金面宽松延续，地缘扰动下，全球股指波动小幅抬升但趋势延续中。上周三大指数周度分别上涨2%、3.06%以及3.89%，本周前个交易日，三大指数分别为下跌0.20%、上涨0.37%以及2.22%。
　　●驱动因素上，12月份以来风险偏好、宏观政策以及经济数据边际好转共振，其中最重要的是资金面的宽松，一方面美元走弱之下，北上资金流入仍然维持在高位，另一方面在12月份资金面相对宽松的基础上，降准的落地让资金宽松格局空中加油的效应明显，市场的个股活跃格局延续，且周期和成长股活跃下IC合约涨幅较大。
　　●从全球大类资产来看，12月份全球大类资产处在风险情绪延续抬升的状态之中：美元走弱，绝大多数货币兑美元出现升值；大宗商品上，贵金属能源农产品涨幅靠前，工业品涨幅靠后，贵金属开始定价货币宽松美元走弱带来的涨价效应；全球股指层面，EM弹性更大。近期受到中东局势的影响，美欧的金融条件指数上周到本周高位震荡小幅回调，VIX等重要波动率有低位小幅反弹迹象，避险情绪略有抬升。后续观察中东地缘政治的演化，波动率低位抬升延续，则EM股指也会滞后受到影响；如果风险发酵可控，如果波动率仅为低位小幅波动，则EM股指的相对强势仍然惯性延续。随后密切跟踪中央银行对于原油持续上涨可能引发的货币政策的边际变化。
　　●从国内经济和政策来看，当前阶段处于经济数据边际改善和资金面宽松叠加的阶段。1月1日，央行宣布降准0.5个百分点，对于近期国务院关于进一步使用降准降息等工具降低融资成本部署的进一步落地。此前，央行推动了存量浮动利率贷款定价基准平稳转换，存量贷款换锚LPR，市场关注未来通过政策利率下调引导实体融资成本进一步下行。而降准则有助于降低银行的负债端成本，使得政策传导更为通畅，当前的宽松政策仍在延续。海外经济方面，美国ISMPMI数据创出新低，在4季度经济弱复苏的过程中，相对服务业而言，美国制造业的修复仍然相对脆弱。12月欧洲PMI数据显示综合PMI反弹且超预期，德国制造业小幅好转。目前来看，全球制造业弱复苏同时金融条件相对宽松的格局延续。风险偏好扩张延续的过程中一方面关注中东问题的演化，另一方面在商品价格持续反弹的过程中需要关注中央银行货币政策的边际变化。
　　●我们在12月份发布的2020年年报《守静待时》中提出，2020年宏观向复苏的转换利好权益，但是“结构性滞胀”下市场波动仍然较大，政策节奏决定市场节奏。展望后市，跨年行情下政策宽松逐步被定价，在贸易协议签字落地前以及货币政策边际变化不明朗前，仍有惯性上冲动能，波动略有抬升，整体上仍然为测试跨年春季行情高点阶段。方向策略跟随市场情绪顺势而为，IC相对于IH强势的格局或仍然延续。