天风证券-2019年12月中债登和上清所托管数据点评：年末机构持债偏好有何变化？-200108

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　　总览：国债、同业存单放量明显
　　12月，中债登债券总托管量环比增加7756亿元至64.98万亿元，增幅主要来自国债、国开债、进出口债；上清所债券总托管量环比增加3224亿元至22.35万亿元，增幅主要来自同业存单、中期票据。银行间债券总托管量增加10981亿元至87.33万亿元，同比增长12.92%，继续保持上涨。
　　利率债：商业银行、广义基金大幅增持，信用社、保险机构减持
　　主要利率债（包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债）托管规模环比大幅增加5422亿。分债券类型来看，国债、国开债、进出口债、农发债托管规模分别增加3716亿、708亿、700亿、297亿。分机构来看，特殊结算成员增持所有类型利率债；商业银行增持国债、进出口债、农发债，减持国开债；信用社减持所有类型利率债；保险机构、证券公司整体减持利率债；广义基金整体增持利率债；境外机构增持国债、减持政金债。
　　信用债：商业银行、境外机构减持，特殊结算成员、证券公司增持
　　非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模减少266亿。分债券类型来看，超短融、短融托管规模分别减少1015亿、46亿，企业债、中票托管规模分别增加71亿、724亿；分机构来看，商业银行、信用社、保险机构、广义基金、境外机构分别减持信用债645亿、46亿、17亿、126亿；特殊结算成员、证券公司分别增持信用债247亿、230亿。
　　分机构：城商行、广义基金增持，信用社、保险机构减持
　　12月商业银行主要券种托管规模环比增加1254亿，其中城商行主要券种托管规模增加1060亿，农商行及农合行主要券种托管规模减少767亿；信用社主要券种托管规模环比减少1505亿；保险机构主要券种托管规模环比减少739亿；广义基金主要券种托管规模环比增加8352亿；证券公司主要券种托管规模环比小幅增加12亿；境外机构主要券种托管规模环比减少109亿。
　　资金拆借：证券公司和广义基金净融入规模同比大幅增加
　　12月份银行间市场质押式回购总规模为58.48万亿元，环比减少0.23%。从主要的资金拆出机构来看，特殊结算成员和全国行净融出规模环比减少、同比大幅增加。从主要的资金拆入机构来看，证券公司和广义基金净融入规模同比大幅增加；农商行净融入规模同比小幅上升；城商行净融入规模同比下降。
　　分券种投资者结构年变化：广义基金是信用债、同业存单的主要投资者。
　　分机构托管规模年变化：商业银行增持国债，广义基金增持中票、同业存单
　　风险提示：信用风险事件频发，宏观经济恶化，外部环境变化。