财通证券-市场流通性动态观察之一：如何看待1月的解禁高峰？-200110

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　　1月份市场将迎来解禁高峰期。1月上市公司当期开始流通的市值合计达7084亿元，显著高于2019年的月均水平，且创下了2015年6月以来的最大单月解禁市值。从2020全年来看，解禁市值合计约3.72万亿元，同比增长了12.4%。从行业的角度来看，1月，非银金融、交通运输和电子行业的解禁规模较高，分别为2066.73亿元、1228.19亿元和958.9亿元，解禁规模占对应板块流通A股市值比例分别为8.69%、17.33%和4.95%。
　　解禁高峰期对市场的影响整体可控：
　　（1）解禁市值高并不意味着大规模净减持。2017年，减持新规对控股股东、大股东以及董监高等的减持行为进行了约束，在一定程度上也缓和了大股东集中减持对二级市场股价造成的压力。从实际情况来看，上市公司重要股东的减持行为通常将综合考虑收益率、当前市场行情趋势以及估值水平等因素；
　　（2）从1月份解禁企业的属性和当前市场的估值角度来看，高解禁规模对减持意愿的催化作用并不明显；
　　（3）高解禁与市场下跌并非直接对应。从历史经验来看，解禁规模和市场涨跌不存在直接对应的联系，但在弱势环境下，大规模解禁可能将加剧资金的谨慎情绪，从而放大市场的波动。
　　整体影响可控，但关注个股风险。1月解禁高峰期对市场整体的影响有限。不过，从个股的角度而言，高解禁规模的企业当中，部分现金流情况较差、股权质押比例高的上市公司发生减持的概率相对更大。
　　风险提示：宏观经济下行超预期，海外事件出现恶化