兴业证券-水晶光电-002273-生物识别持续兑现，光学零组件龙头再腾飞-200109

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　　水晶光电作为国内优质的光学零组件龙头，深耕镀膜和冷加工两大核心技术，长期和日本、北美客户的接触，沉淀了公司深耕技术、研发创新的文化，在手机多摄定制化越来越高的时代，公司在光学赛道布局的生物识别、光学棱镜、晶圆镀膜等技术相应迎来爆发。
　　经过多年布局，公司生物识别已经进入全面收获期，3D窄带镀膜公司成功切入国际客户，单价和利润弹性可观；另外在晶圆镀膜、DOE和扩散片等光学元件，公司也积极准备技术，有望挖掘生物识别更多价值量。
　　公司在镀膜和冷加工的技术储备，也横向延伸到外观件加工，5G时代手机外观件需要更高集成度和实现更多功能，公司从客户前期研发阶段导入，协助客户完成多功能外观件镀膜工艺的量产，明后年该产品成为公司爆发点。
　　投资建议：预计公司2019/2020/2021年收入分别为30.73、46.99和58.33亿元，同比增加32.1%、52.9%和24.1%。归母净利润分别为5.34亿、5.63亿和6.82亿，同比增长13.9%、5.5%和21.3%，对应2020年1月9日收盘价估值分别为37.55、35.60、29.36倍，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：中美贸易战加剧，5G手机销量不及预期，定增扩产进度低于预期，行业竞争加剧