中泰证券-2020年新能源汽车行业策略报告：电车已成燎原势，坚守主流供应链-200112

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　　核心观点
　　海外电动车放量元年，政策与消费共振。政策端：欧洲碳排放方案、国内双积分政策驱动新能源汽车加速发展；需求端：预计2020年全球新能源车销量367万辆，YOY+52%。
　　（1）中国需求：增量将来自于豪华、合资品牌电动车型数量爆发，以及一线自主等销量的增长。解构国内需求结构，增量将来自2C私人购买（合资品牌电动化）、B端出租车和网约车（政策驱动）；同时，财政部定调将支持新能源汽车发展有望超预期。
　　（2）海外需求展望：欧洲市场在严格的碳排放法规下，车企面临巨额罚款，加速电动化战略。我们预计欧洲市场20/21年分别达到97万/144万，带动海外电动车高增长；美国市场由特斯拉驱动，20年新增车型20款+，预计销量将达60万+。
　　看好爆款车及海外锂电龙头供应链
　　投资主线一：从海外锂电龙头LGC、松下、三星SDI、SKI供应链特征分析，叠加海外放量，未来2年海外供应链弹性更大，重点推荐LG化学供应链。从锂电材料环节看，隔膜、负极海外盈利更高，国内凭借成本、规模、技术优势份额提升，重点推荐恩捷股份、璞泰来；电解液、正极材料“以量驱动”，电解液新宙邦海外布局稳健；单一SKI供应链当升科技战略合作弹性高；基于全球锂电巨头供应链特征，从竞争格局、海外盈利弹性角度，重点推荐锂电龙头核心供应商：恩捷股份、璞泰来、新宙邦、当升科技等。
　　投资主线二：重点推荐爆款车及其核心供应链，以大众MEB平台、特斯拉为首的将明确高增长，重点推荐大众MEB平台、特斯拉供应链等龙头车企供应链；优选竞争格局，产业链议价能力强的环节及龙头，重点推荐宁德时代、先导智能、宏发股份、三花智控、拓普集团、卧龙电驱、赢合科技等。
　　风险提示
　　新能源汽车政策不及预期，政策执行不及预期
　　各国新能源汽车补贴政策有提前退坡的可能性，补贴退坡的幅度存在不确定性，或者降低补贴幅度超出预期的风险；中国双积分制度、欧洲碳排放法规执行不及预期，导致行业电动车需求不及预期风险；
　　全球新能源汽车销量不及预期
　　新能源汽车销售受到宏观经济环节、行业支持政策、消费者购买意愿等的影响，存在不确定性；
　　竞争加剧导致产品价格大幅下降风险
　　电池产业链部分环节存在产能过剩引起竞争加剧，导致产品价格大幅下降风险。