中银国际-汽车行业新能源补贴政策点评：2020年补贴或不大幅退坡，有助于销量回暖及盈利提升-200113

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　　根据第一电动网报道，在2020年电动汽车百人会上，工信部领导表示2020年新能源补贴或不再大幅退坡，此外发改委等或计划将对补贴支持方式、支持环节等部分作出调整，全国政协副主席万钢发表演讲称2020年底前不应对补贴产品及技术指标再做调整。2019年新能源补贴大幅下降，导致7月起新能源汽车销量持续下滑。如果2020年补贴不再大幅退坡，有助于新能源汽车销量恢复高增长，此外规模效应及技术进步带来产业链持续降本，有助于企业盈利能力提升。重点推荐新能源整车比亚迪、宇通客车，以及配套产业链拓普集团、银轮股份等。
　　主要观点
　　补贴或不再大幅退坡，有助于2020年新能源销量回暖。2019年新能源补贴标准较2018年降低约50%，加上地补取消，整体降幅约70%。补贴大幅下滑导致2019年6月25日过渡期结束后，新能源汽车月度销量自7月起持续下滑，预计全年销量也将出现下降。此次工信部领导表明2020年补贴或不再大幅退坡，有助于稳定市场预期，促进2020年新能源汽车销量回暖。此外若补贴产品及技术指标不再做大幅调整，有助于企业充分应对补贴政策变化，利好产销回暖。根据《节能与新能源汽车产业发展规划（2012D2020年）》及《汽车产业中长期发展规划》政策要求，2020年新能源汽车产销量目标为200万辆。在政策、供给、需求等因素推动下，2020年销量仍有望高速增长。我们预计2020年新能源汽车销量有望达到160万辆，同比增长30%以上。
　　产业链盈利能力有望大幅改善。2019年新能源补贴大幅下滑，导致销量持续下滑，企业降本难以完全消化补贴降幅，因此产业链盈利能力大幅下降。如果2020年新能源补贴不再大幅退坡，销量有望恢复高增长，收入端将大幅受益；规模效应提升加上技术进步，成本端电池等核心零部件持续降本，企业毛利率有望大幅提升。收入增长及毛利率提升，新能源汽车产业链盈利能力有望大幅改善。
　　利好新能源车企及配套产业链。从新能源产业链来看，如果2020年补贴不再大幅退坡，整车企业将最为受益，一方面新能源汽车销量有望高增长，带来收入提升；另一方面，整车企业议价能力较强，补贴不再大幅退坡，加上产业链持续降本，毛利率有望大幅提升，重点推荐比亚迪、宇通客车。此外补贴不再大幅退坡有望带来销量增长，也将持续利好新能源配套企业，推荐拓普集团、银轮股份等。
　　投资建议
　　补贴或不再大幅退坡有助于2020年新能源销量回暖，企业盈利能力有望大幅改善，利好新能源车企及配套产业链。从产业链来看，新能源整车企业最为受益，重点推荐比亚迪、宇通客车；此外相关配套企业有望持续受益，建议关注拓普集团、银轮股份等。
　　主要风险
　　1）补贴政策不及预期；2）国内新能源需求不及预期。