中泰证券-亿嘉和-603666-深度报告Ⅱ：带电作业机器人加速放量，公司将迎戴维斯双击-200113

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　　投资要点
　　新品带电作业机器人国内首创，填补行业空白。传统产品巡检机器人存在同质化竞争，厂商较多，如山东鲁能、申昊科技等。新品带电作业机器人为亿嘉和国内首创，技术壁垒较高，且亿嘉和是目前唯一能提供商业化产品的公司，彰显公司自主研发能力。
　　带电作业机器人市场空间有望达200-300亿元。我们根据国内带电作业班组数量及带电作业机器人单价测算，国内带电作业机器人市场容量有望达200-300亿元，发展前景广阔，将为公司带来足够的业绩纵深。
　　销售渠道全面打开。由于历史上江苏省占公司巡检机器人销量70%左右，市场此前担心跨省突破存疑。此次成立合资公司，亿嘉和的研发能力与国网销售渠道强强联合，从而打开全国销售渠道，公司成长瓶颈就此打消。
　　维持“买入”评级。公司是国内电力巡检机器人龙头，新品带电作业机器人在2019年底开始放量增长，带来业绩弹性。因此我们调高公司业绩预期，根据2018年初在手订单及当年收入测算，2019-2021年收入分别为7.06亿元、10.14亿元、15.54亿元，归母净利润分别为2.51亿元、3.72亿元、5.87亿元，对应PE分别为33、23、14倍，公司将迎戴维斯双击。
　　风险提示：带电作业机器人产业化进程不及预期；泛在电力物联网建设进程不及预期；客户集中度较高风险；省外市场开拓不及预期的风险；市场规模不及预期。