中信期货-农产品策略专题：豆粕料呈V型走势，底部确认后积极布局长线多单-200114

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　　策略摘要
　　观点：近期豆粕价格呈急跌走势，与我们提示的策略一致。我们建议1月前区间操作为主，进入1月关注春节前急跌机会，而长线的多单可以在急跌后逐渐建仓。目前豆粕价格下跌调整仍未结束。未来3个月，即日起至4月中旬前，预计豆粕价格可能先抑后扬，呈现V型走势。预计底部在3月中旬出现。
　　逻辑：1）上游供应充足，中国预计加大美豆采购。目前天气正常，预计南美大豆丰产概率大，2019/20年度南美大豆产量预增430万吨，2月底3月初迎来上市高峰期。中国对美豆实行的实际上是“有管理的配额制度”。2019年5-11月中国采购美豆954.76万吨，同比上年的189.25万吨增长765.5万吨，或404%。目前中美贸易关系向好，有望签署第一阶段协议，中国或继续加大美豆采购力度。
　　（2）需求端发力预计3月中旬以后。2019年禽类存栏预计稳定，增长主要来自生猪存栏。而目前豆粕在饲料中添加比例已经达到极限高值，豆粕需求增长将与生猪存栏增长同步。2019年10月能繁母猪存栏止跌回升，如果不出现重大疫情，按照能繁母猪怀孕到仔猪出生大概需要4-5个月来计算，10月能繁母猪存栏止跌回升，对应2020年2、3月仔猪存栏止跌回升，届时豆粕需求有望出现明显增长。
　　策略和风险：我们判断未来3个月豆粕价格预计呈现先抑后扬，V型走势概率较大。当前豆粕弱势还将延续一段时间。而南美大豆集中上市，中国加大采购美豆，预计一季度供应充足；需求端在春节杀年猪后会出现阶段性下跌，而按照生猪生长规律，预计需求端稳步增长会出现在3月中旬。操作上，鉴于等待底部逐渐明朗后，积极布局中长期多单。
　　风险提示：猪瘟疫情再次大规模爆发利空豆粕价格；中美关系再现波折利多豆粕价格。