华金证券-光威复材-300699-业绩预告复合预期，碳纤维业务前景看好-200114

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　　投资要点
　　公司业绩预告2019年净利润同比增长33%-43%，符合预期：公司发布2019年度业绩预告，预计2019年归属于上市公司股东的净利润为50,085万元至53,851万元之间，分别较去年同期增长33%至43%。业绩增长符合我们预期。经营数据持续向好。
　　公司现金流持续改善，经营效率不断提高：公司在业绩变动说明中披露，公司应收账款加速变现，经营现金流持续改善，信用减值损失减少。我们认为，这是公司经营效率提升的具体表现。公司业绩增长符合预期的同时，利润结构更加健康，整体经营状况持续向好。
　　碳纤维应用领域广阔，中国进口替代正在加速：碳纤维具有高强度、高模量、轻质量等诸多优异的材料特性，在航空航天、风电新能源、体育休闲、轨道交通等领域有着广泛的应用。中国碳纤维产业长期面临国际封锁，经过近20年的努力，中国碳纤维产业进口替代正在加速向高端领域推进。
　　公司是国产碳纤维龙头企业，战略清晰、成长空间大：公司是国产碳纤维的第一梯队。与此同时，公司发展战略清晰。在取得小丝束碳纤维的领先地位后，正继续拓展大丝束碳纤维的新增长点。军用小丝束碳纤维持续增长和高盈利能力，加上民用大丝束业务的广阔前景，公司未来成长空间大。
　　投资建议：我们预测2019年至2021年每股收益分别为1.01、1.36和1.71元。对应PE分别为49.8、37.1、29.5倍。考虑碳纤维产业前景广阔和公司龙头地位，维持“买入-B”投资评级。
　　风险提示：1、军品新型号订单低于预期。2、风电业务景气度低于预期。