天风证券-利率债市场周报：如何看待MLF利率调整的可能性和影响？-200113

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　　（1）降成本为什么一定要降LPR？
　　考虑到银行贷款利率价格制定过程中依然存在协同垄断行为，加点数的降低从现实角度考虑比较难，特别是对于存量贷款重定价而言，所以最行之有效打破垄断定价的方式，就是降低LPR。
　　（2）降LPR为什么一定要降MLF？
　　由于银行资产和负债都承压，而且考虑财政平衡问题，通过压缩加点的方式降低LPR空间有限。还是需要央行把银行的负债成本降下来，此外，就是需要通过降低MLF利率，引导LPR下行。所以在降成本诉求下，MLF利率还要进一步降低，以引导LPR的下行。
　　（3）MLF能降多少？
　　从随行就市和降低小微成本角度考虑，今年整体MLF调整幅度大约25个BP，1月应该是5BP。
　　（4）降MLF是否会降OMO？
　　OMO调整要求高于MLF，需要关注两大条件的转化：一是未来PPI转负，结构性通胀转向通缩，二是美联储可能的再度降息。
　　（5）对债市有何影响？
　　如果债市未来一周仅仅面对的是MLF的调整，OMO不动，则曲线影响中性，长端还会继续震荡。因为MLF利率依然高于市场利率，而且与整体曲线的关系相对较弱。
　　但是如果未来涉及到OMO调整。因为OMO作为狭义利率走廊的下限，降低OMO利率无疑会带动资金利率下行，短端带动长端，曲线存在牛平的可能，如果未来短端存在25个BP调整的可能性，长端向下存在至少30个BP的可能性，建议关注一季度内预期差的存在。
　　风险提示：经济形势超预期，监管政策不确定性。