华宝证券-钢铁行业周报：冬储节奏加快，钢价整体趋稳-200114

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　　投资要点：
　　螺纹冬储节奏加快，热轧板消费环比小幅下降，钢价整体趋稳。上周螺纹钢消费256.01万吨，环比减少39.93万吨；热轧板消费315.6万吨，环比减少9.52万吨；冷轧板消费78.65万吨，环比增加0.98万吨。上周螺纹钢消费低于农历年去年同期近19万吨，库存高于同期47万吨；热轧板消费低于去年同期4.3吨，库存低于去年同期21.4万吨。螺纹钢节前继续累库阶段，冬储节奏加快；热轧消费整环比下降，但库存低于历史同期。钢价整体趋稳：上周螺纹钢平均3750元/吨，环比上升13元/吨；热轧板平均3970元/吨，环比基本持平；冷轧板平均4470元/吨，环比上升15元/吨。
　　铁矿疏港量延续高位，价格小幅上涨。上周澳洲、巴西合计发货量环比下降36.7万吨；国内港口库存环比下降175.54万吨；受高炉开工率高位运行的拉动，上周日均疏港量304.42万吨，环比下降3.72万吨，整体需求旺盛，钢厂采购铁矿积极。青岛PB粉61.5%现货价环比上涨15元/吨；普氏指数环比上涨1.5美元/吨。
　　独立电炉钢厂连续三周亏损，开工率大幅下降，缓解供给压力。上周电炉短流程日间的螺纹钢毛利-81/吨，持续亏损。截止01月10日,中联钢调研全国电炉产能利用率为51.38%，电炉开工率为51.28%，环比上周分别下跌10.83%和10.26%；电炉钢厂开工率的大幅下降将进一步缓解节前淡季的供给压力。
　　螺纹钢、热轧板和冷轧板毛利均小幅下降。上周废钢和焦炭家基本持平，从产品毛利模拟数据来看，上周高炉长流程的螺纹钢毛利572元/吨，环比下降12元/吨。热轧板毛利570元/吨，环比下降40元/吨；冷轧板毛利623元/吨，环比下降17元/吨。
　　投资建议：短期来看节前受需求下降的影响，钢企整体盈利环比将有一定回调，但来自于稳增长政策的支撑保障，以及独立电炉钢厂开工率下降对供给压力的缓解，传统长流程钢企盈利不会出现大幅下降。建议继续关注高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司，关注高附加值产品为主或产品附加值逐步提升、且边际贡献高的特钢类上市公司。
　　风险提示：宏观经济走低，下游钢贸商备库不积极，汽车、家电等下游需求大幅下降。