国信证券-圣邦股份-300661-2019年三季报点评：三季报业绩符合预期，模拟芯片国产替代先锋-191029

《国信证券-圣邦股份-300661-2019年三季报点评：三季报业绩符合预期，模拟芯片国产替代先锋-191029（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-圣邦股份-300661-2019年三季报点评：三季报业绩符合预期，模拟芯片国产替代先锋-191029（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　19年三季报业绩符合预期，业绩逐季环比加速
　　公司19年前三季度实现营收5.34亿元，比上年同期增长22.74%；实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，比上年同期增长66.05%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增长74.03%，业绩处于前期业绩预告的上限，符合市场预期。公司2019年前三季度毛利率为47.54%，比上年同期增加1.78个百分点。净利率22.39%，同比增加5.79个百分点。19Q3单季度营收2.38亿元，同比+58.13%，19Q3单季度毛利率47.37%，比去年同期增加0.71个百分点。
　　国产替代持续兑现，整体毛利率稳中有升
　　三季度公司业绩环比呈现加速趋势，国产替代逻辑进一步兑现，下游多个领域或行业的大客户开始引入国产模拟芯片，带动公司营收增速环比和同比均大幅增长，下半年伴随着消费类电子产品起量，以及产品结构的优化，新产品比重的增加，带动公司单三季度毛利率环比二季度有小幅提升。公司应收及应付账款均同比大幅增加，显示公司订单饱满。投资收益3656万元，同比大增123%，得益于钰泰半导体业绩的大幅增长。
　　扩品类、重研发，公司未来成长空间巨大
　　公司过去持续加大研发投入，目前已具备上千种产品，信号链产品包括高性能运算放大器、模拟开关等；电源管理产品则涵盖LED驱动芯片、LDO、DC/DC转换器等多系列产品。公司新一代产品已完成了向0.18um制程的高压BCD工艺平台的过渡，有助公司推出新一代消费类电子产品、物联网、移动智能终端等领域新品。公司目前在模拟芯片市场占有率依然比较低，公司乘国产替代之风，未来成长空间巨大。
　　风险提示。下游整体需求不达预期。公司持续加大投入，导致费用增长过快。国产替代不达预期。
　　模拟芯片的国产替代先锋，维持“买入”评级
　　我们上调盈利预测，19/20/21年实现归母净利润2.01/2.64/3.46亿元。EPS1.94/2.56/3.35元，同比增速93.6%/31.6%/31%，当前股价对应PE98.4/74.8/57.1X，公司估值略高于可比公司平均值，公司作为模拟芯片龙头，充分受益国产替代大机遇，有望迎来高速成长期，维持“买入”评级。