中信期货-农产品策略日报：中美签订第一阶段协议，农产品波动加剧-200116

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　　重要信息及点评：
　　信息：糖价上涨或使巴西新榨季制糖比提升。咨询机构FG/A表示，糖价的上涨使得糖厂考虑在4月份开始的新榨季开始转换生产策略，即转换原糖和乙醇的生产比例。2019/20榨季，巴西制糖比降低至历史新低，19/20榨季只有34.51%的甘蔗用于生产食糖。FG/A表示，若价格继续上涨，可能会刺激糖厂卖出期货合约锁定利润，并改变生产计划。
　　点评：巴西制糖比上升，令糖价上方阻力增加
　　重点关注：白糖
　　观点：节后面临消费淡季，郑糖调整概率大
　　逻辑：郑糖近期大幅上涨，一方面因外盘带动，其次，前期期货低于现货，近期基差基本修复；到目前为止，预计这两个因素或已交易了大部分，后期即使外盘继续上涨，内盘跟涨动力或下降，一方面，季节性因素仍在，后期新糖继续大量上市，节后面临需求淡季，现货压力较大；其次，降低关税仍是大概率事件。外盘方面，原糖已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在300元/吨左右；巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，压榨进度同比偏慢，但本榨季库存量预计依旧较大。
　　操作建议：近期关注逢高做空机会
　　风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化