天风期货-铝周报：库存拐点出现，铝价震荡调整-200113

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　　长江A00铝报价14520元/吨，较沪铝近月贴水5元/吨。持货商出货积极，中间商接货尚可，但因缺少某大户参与，双方交投较为一般，持货商预期后续消费难有好转逐渐倾向于降价出售，现货转为贴水。
　　根据SMM消息，上周全国电解铝社会库存持平，为61.0万吨，五地铝棒库存上升0.8万吨至6.05万吨。下游企业从1月10日开始陆续进入春节放假，消费转弱，库存拐点出现。
　　近期北方地区氧化铝价格成交重心小幅上移，大户挺价意愿偏强。但是氧化铝进口窗口仍然开启，靖西天桂二期90万吨计划2020Q1投产，齐星氧化铝项目也被推迟至2020Q1，预计氧化铝仍然存在过剩风险，此番反弹高度也有限。电解铝行业利润丰厚，从现金成本的角度计算，电解铝行业加权平均利润高达2873元/吨。
　　操作建议及逻辑：逢高做空沪铝远月合约。临近春节假期，下游加工厂进入休假，但电解铝仍然处于开工当中，供需错配导致春节累库在所难免。而电解铝行业的高利润又刺激电解铝新增和复产产能加速释放，节后消费复苏的速度或不及供应增加速度，导致累库的周期延长，预计电解铝累库达到50万吨。
　　风险提示：新增投产不及预期；下游消费大幅好转；大户挤仓行为。