东莞证券-钢研高纳-300034-2019年业绩预告点评：净利润同比增长26.43~49.84％，低于预期-200117

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　　净利润同比增长26.43%-49.84%，低于预期。公司公告，预计2019年归属于上市公司股东的净利润1.35-1.60亿元，同比增长26.43%-49.84%，公司盈利增长的主要原因是青岛新力通并购销售规模扩大所致。2019年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长88.24%；这相当于公司第四季度实现归属于上市公司股东的净利润0.08-0.33亿元，同比下降80%-16%，低于预期。
　　非经常性损益减少是公司盈利低于预期一个原因。公司2019年非经常性损益金额约为1268万元，同比下降10.5%，约占公司2019年归母净利润的8%-9%；公司2018年非经常性损益占归母净利润13.3%。
　　募集配套资金成功发行。2019年10月9日，公司公告以14.73元/股发行814.66万股募集资金1.20亿元，其中中国航发资产公司认购6000万元，锁定期一年。中国航发是公司的重点客户，这有利于进一步构建紧密合作关系。
　　收购新力通，进一步拓宽民用领域，打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权，2019年上半年新力通实现营业收入2.38亿元，净利润4768万元。公司业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元，2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产，石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户，比如：中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源，有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。
　　高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料，航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中，高温合金材料的用量占发动机总重量的40%～60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟，第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速，我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。
　　高温合金稀缺标的，维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头，公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%，在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019年、2020年EPS分别0.32元、0.43元，目前股价对应PE分别为52倍、39倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：产品需求低于预期，政策风险。