兴业证券-利尔化学-002258-产品价格回落等拖累业绩，销售额同比稳中有增，广安基地工艺优化将提高竞争力-200117

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　　投资要点
　　事件：利尔化学发布2019年业绩快报，报告期内实现营业收入41.64亿元，同比增长3.40%；实现营业利润4.32亿元，同比下降43.70%；实现归母净利润3.11亿元，同比下降46.14%，按最新5.24亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.59元。
　　维持“审慎增持”的评级。利尔化学2019年大力开拓国内外市场，积极推进广安基地投产并保障生产运营，公司营业收入同比稳中有增。但受主要产品价格下滑、部分原材料价格上涨、拓展国际市场登记增加费用、产品研发投入增加等因素影响，公司业绩同比出现下滑。
　　利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们调整公司2019年EPS预测为0.59元，维持2020、2021年EPS为0.77和1.02元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：项目建设进度不达预期；原材料价格大幅波动；下游需求低迷；行业竞争加剧。