兴业证券-医药生物行业点评报告：厂家竞争依旧激烈，市场有望逐步脱敏-200119

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　　投资要点
　　近日，上海阳光医药采购网发布了第二批全国药品集中带量采购的结果。
　　价格竞争依旧激烈。总体来看，根据初步公布的数据，本次集采的33个品种中32个采购成功（碳酸氢钠流标），共100个产品中选。122家企业参加，产生拟中选企业77家。与联盟地区2018年最低采购价相比，拟中选价平均降幅53%，部分品种的最高价格降幅达93%。从部分大品种的降幅来看，阿卡波糖降幅约61%-79%，替吉奥降幅约41%-58%，阿奇霉素降幅约71%-78%，白蛋白紫杉醇降幅约52-69%。总体来看，主要核心品种的降幅在40-80%之间，和此前4+7集采以及集采扩围的降幅基本处在同一水平。
　　投资策略：整体来看，此次全国集采的价格降幅和此前两次带量采购较为接近，也和市场的预期较为一致。我们认为，此次集采虽然纳入部分非医保品种，但对这类品种的集采更多在于“投石问路”，为后续非医保品种的市场准入积累经验，在相关准入标准、医保相关配套措施完善之前纳入更多非医保化药的可能性有限，而在对生物药产品进行类似化药一致性评价的可替代性进行充分研究前，预计像生长激素等大分子生物药产品纳入全国集采的可能性不大。此外，随着带量采购的陆续落地和推进，市场对于集采降价的敏感度逐步降低。我们认为后续核心资产+转型成功企业还是投资者的基础性配置。前者如恒瑞医药，CRO领域龙头，医疗器械，医疗服务等前期走势强劲，PE估值水平较高的标的，在回调后仍可以作为长线底仓加仓。在转型类标的中可考虑此前仿制药占比较大，但近年来研发投入大、产品线不断完善的企业如A股的科伦药业和港股的中国生物制药、石药集团等。
　　风险提示：政策严厉程度高于预期；降价幅度高于预期；执行力度低于预期。