方正证券-纳思达-002180-蓝牙芯片充分受益物联网时代红利-200119

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　　全球物联网将成为五千亿大市场，蓝牙连接需求爆发。人工智能技术和物联网的发展，已成为第四次产业革命的第一波浪潮。预计到2023年，终端规模由目前的110亿台增长至200亿台，市场规模及终端数量都将快速增长，“万物物联”成为全球网络未来发展的重要方向，物联网行业市场前景广阔。蓝牙作为物与物连接最基本的解决方案需求将会井喷。
　　中国物联网产业将成为全球最大市场，国产替代大有作为。2019年开始，我国物联网行业快速发展，开始向全球增速靠拢，物联网终端占据全球市场50%以上。预计到2030年中国物联网终端将达到309亿台，2020年到2030年，中国物联网终端累计新增需求为1450亿台。物联网预计先在我国成熟后推向全球，中国预计在物联网建设过程中引领全球。
　　蓝牙在物联网热潮下的机遇。物联网正蓬勃发展，蓝牙作为物联网无线连接的方式之一，应用场景诸多，出货量呈现持续增长的趋势，预计2019年到2023年的年复合增长率将达到8%，到2023年，蓝牙设备出货量将达到54亿。公司提前布局蓝牙芯片在竞争中奠定先发优势。
　　投资评级与估值：
　　公司打印机整机销量保持稳定，财务费用不断缩减，近年来公司积极扩展产品线，有望迎来高速成长，我们预计公司19-21年实现净利润9.4、15.6、19.0亿，对应当前市值的PE为41、25、20倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　1）行业门槛较低，竞争激烈；
　　2）每个终端都需要布局，部署成本较高；
　　3）ARM授权模式受到贸易摩擦的挑战。