国金证券-艾德生物-300685-年报符合预期，还原激励费用后增长稳定-200120

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　　业绩简评
　　公司公布全年业绩预告，全年实现营业收入57,074-59,269万元，同比增长30% - 35%，中值32.50%；2019年Q4实现营业收入15827.89- 18022.89万元，同比增长23.13%- 40.21%，中值31.67%。全年实现归母净利润12,674万元C13,941万元，中值13307.50万元，同比增长0% - 10%，中值5%；2019年Q4实现归母净利润1788.34 - 3055.34万元，中值2421.84万元，同比减少1.02%-42.06%，中值-21.54%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　2019年度，公司实施了限制性股票激励计划，计提股权激励费用约3,578万元，上年同期未发生该费用。若剔除这一影响（不考虑所得税影响），则2019年度归属于上市公司股东的净利润预计为16,252万元到17,519万元，同比增长约28.23%到38.23%。若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响（不考虑所得税影响），2019年全年实现扣非后归母净利润13652-14919万元，中值14285.50万元，同比增加26.27%-37.99%。
　　我们根据三季报和预告估计2019年Q4公司计提股权激励费用约1320.54万元，若剔除这一影响，2019年Q4实现归母净利润3108.88- 4375.88万元，中值3742.38万元，同比增加0.72%-41.77%，中值21.25%。
　　我们认为如果将激励费用的影响还原，无论是2019全年还是第四季度单季，公司继续保持着稳定的收入和利润增长节奏，产品市场推广和新品种研发有条不紊推进。公司凭借其在肿瘤精准用药领域的领先优势，不断与国际制药巨头开展合作，2019年11月，公司与日本卫材签署合作协议，公司自主研发的伴随诊断产品将与日本卫材公司在研胆管癌靶向药物中国、日本临床上展开合作；2019年12月公司委托阿斯利康在中国大陆区域推广公司自主研发的多种产品及相关诊断方案，结合阿斯利康雄厚的销售渠道，进一步推进伴随诊断在肿瘤精准医疗中的应用。
　　盈利调整及投资建议
　　我们维持盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分为1.36/1.95/2.70亿元，同比增长7%、44%、38%。如剔除激励费用摊销的影响，对应净利润增速为33%、31%、27%。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现；新产品放量不达预期；政策面降价控费压力。