东兴证券-天顺风能-002531-适时扩产，受益风电建设高景气度-200120

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　　公告概述：公司预计2019年归属上市公司股东净利润7.04~7.98亿元，同比增长50%~70%，主要原因为：1）2019年风电设备行业需求显著上升，公司近两年适时扩张产能，塔筒、叶片及模具的产销量同比增长较为显著；2）风电场并网容量规模同比上升，且新疆地区风电场弃风率有所下降。
　　投资要点
　　山东鄄城塔筒基地投产。据微信公众号“天顺风能集团”2019年12月20日报道，公司位于菏泽鄄城的塔筒工厂于2019年12月18日举行点火仪式，正式投产。该生产基地预计年产500套风电塔架，年产塔筒10万吨，达产后预计年销售收入达10亿元。
　　于乌兰察布设厂，……。据2020年1月9日公告，公司全资子公司“苏州天顺”在内蒙古乌兰察布市商都县投资设立“商都天顺”，将主要从事陆上风力发电塔架及其配套零部件的研产销，项目总投资约6亿元，建成达产后预计年产能为12万吨。
　　据微信公众号“天顺风能集团”2019年12月16日报道，公司位于新疆哈密的300MW风电场项目，2019年初至12月15日的上网电量已突破6亿kWh，同比增长15.86%
　　盈利预测暂不考虑海外收购完成预期，我们预计，公司现有资产将于2019-2021年实现归母净利润7.14亿元、8.29亿元和9.47亿元，对应当期股本下EPS 0.40元、0.47元和0.53元，对应2020.1.17收盘价15.96倍、13.73倍和12.02倍P/E。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　风电建设或不达预期；公司成本费用管控或不达预期；德国拟购资产的经营前景存在一定不确定性。