东方证券-信立泰-002294-引进肾性贫血创新药，丰富慢病产品线-200120

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　　事件：12月27日，公司宣布拟与日本JAPANTOBACCO公司签订协议，以总金额不超过8750万美元获得后者在研产品“Enarodustat”（JTZ-951）在中国市场的肾性贫血领域的独家技术开发、生产、市场销售及商业化运作权益。
　　核心观点
　　“Enarodustat”是全球创新产品，上市预期较好。据披露，“Enarodustat”是一种低氧诱导因子脯氨酰羟化酶抑制剂（Hypoxia inducible factor - prolylhydroxylase inhibitor，HIF-PHI），可通过刺激内源性EPO（促红细胞生成素）生成促进骨髓红细胞再生，从而实现治疗肾性贫血。JAPANTOBACCO公司拥有“Enarodustat”全球专利，已经在日本完成3期临床并于2019年11月提交了NDA；信立泰引进产品后有望于2020年启动3期临床试验。
　　 HIF-PHI类药物治疗肾性贫血优势明显，市场空间大。数十年来，ESAs（erythropoiesis stimulating agents,红细胞生成刺激剂）+铁剂联合治疗是肾性贫血临床唯一的治疗方案，但存在一定缺陷。相比之下，HIF-PHI类药物的治疗优势体现在：1）更有效规避外源性ESAs大量使用带来的心血管安全风险；2）可调节铁的代谢和吸收；3）避免产生EPO抗体导致治疗失败；4）小分子口服制剂相较于ESAs治疗依从性更好。考虑到国内慢性肾病患病群体过亿，其中50%以上合并贫血，临床存在较大未满足治疗需求。
　　公司通过“外延+内生”方式快速丰富慢病产品线。除器械外，公司在药品领域围绕心内科、骨科等领域进行布局。今年来，公司陆续上市了左乙拉西坦、重组特立帕肽、奥美沙坦、贝那普利、匹伐他汀、地氯雷他定等多个产品，产品线得到快速扩充。
　　财务预测与投资建议
　　由于公司前三季度研发费用增幅较大，我们重新预测公司2019-2021年归母净利润为10.19/10.29/10.54亿元（原预测为16.29/17.62/18.69亿元），对应EPS分别为0.97/0.98/1.01元。根据可比公司给予2019年22倍估值，对应目标价21.34元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期，将会影响公司竞争力。