中信证券-新易盛-300502-2019年业绩预告点评：业绩超预期，看好中高速光模块持续增长-200121

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　　公司发布2019年业绩预告，预计全年实现归母净利润2.07-2.16亿元，同比增长550.33%-578.61%，非经常损益对公司净利润影响约850万元，公司业绩超预期。短期来看，行业景气下公司中高速产品收入有望持续提升，毛利率能够维持；长期来看，公司有望凭借技术及成本优势取得5G和数通市场的持续突破，维持“增持”评级。
　　中高速产品表现亮眼，公司业绩超预期。2019年公司经营情况良好，由于中高速光模块产品的收入和毛利率同比显著提升、业务结构改善及2018年受大客户中兴通讯禁运事件影响基数较小三方面原因，公司业绩较2018年大幅增长，较2017年亦有86.32%-94.42%的同比增长。分季度来看，2019Q4单季度归母净利润0.74-0.83亿元，同比增长180.17%-214.23%，环比增长41.48%-58.68%，同环比增速较2019Q3均有进一步提升。
　　5G光模块放量，公司持续受益。2018H2开始公司不断突破大客户，逐渐进入诺基亚、爱立信供应链；2019年未5G光模块逐渐起量，传统高速光模块进入收获期占比有所提升；预计未来三年国内5G即将迎来大规模建设，带动前传及中回传光模块的放量升级。公司深入绑定国内主设备商大客户，持续巩固海外市场，在中回传等高价值领域竞争力较强，有望持续受益。
　　数通需求回暖，公司积极突破。2019Q2以来海外云厂商CAPEX持续回暖，2020年有望带动新一轮IDC建设周期；我们估计2019年全球400G光模块出货20万只以上，2020年有望数倍增长。公司2019年积极寻求北美客户供应机会，下半年已有初步进展。公司长期注重研发创新和工艺改良，产品除外购光芯片外，后端均自主封装，中高速率光模块具有一定技术和成本优势，未来有望打入北美云厂商供应链并逐渐提升市场份额，实现弯道超车。
　　风险因素：5G及IDC光模块需求不及预期；市场竞争加剧。
　　投资建议：继续看好行业景气下，凭借技术/成本优势，公司中高速光模块产品在5G及数通市场的持续拓展。据此，上调2019/2020/2021年EPS预测为0.88/1.10/1.35元（原值为0.70/1.02/1.25元），维持“增持”评级。