天风期货-铝周报：云南新增投产暂缓，节前观望为主-200120

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　　长江A00铝报价14560元/吨，较沪铝近月升水160元/吨。随着某大户公布采购计划，价格较为理想，部分贸易商倾向于向其出货，市场成交主要贡献来自大户。
　　根据SMM消息，上周全国电解铝社会库存累库2万吨至63.0万吨，五地铝棒库存上升1.2万吨至7.35万吨，已然进入淡季累库周期。
　　近期国内氧化铝价格表现滞涨，买卖双方议价僵持，临近春节假期成交规模收缩。但是氧化铝进口窗口仍然开启，靖西天桂二期90万吨计划2020Q1投产，齐星氧化铝项目也被推迟至2020Q1，预计氧化铝仍然存在过剩风险，此番反弹高度也有限。电解铝行业利润丰厚，从现金成本的角度计算，电解铝行业加权平均利润高达2873元/吨。
　　操作建议及逻辑：节前观望为主。临近春节假期，下游加工厂进入休假，电解铝仍然处于开工当中，供需错配导致春节累库在所难免。电解铝行业的可观利润刺激电解铝新增和复产产能加速释放，但是和地方政府的电价谈判问题导致云南神火45万吨新增产能节前暂停投产，或延迟至春节后开启，可能导致2020年春节累库幅度不及原先预期，建议观望节后神火投产进度。
　　风险提示：新增投产不及预期；下游消费大幅好转；大户挤仓行为。